Фрагмент документа "О КОНЦЕПЦИИ МОСКОВСКОЙ ГОРОДСКОЙ ЦЕЛЕВОЙ ПРОГРАММЫ РАЗВИТИЯ АВИАТАКСИ (РЕДАКЦИЯ НА 28.12.2004)".
6.6. Прогнозируемые показатели экономической
эффективности предложенной бизнес-модели
6.6.1. Объем начальных инвестиций.
Результаты проведенного исследования показали, что объемы
начальных инвестиций, необходимых для формирования рынка услуг
авиатакси в Московском регионе, должны составлять от 630,5 млн. до
730,5 млн. евро (в зависимости от формы финансирования проекта).
В том числе должно предусматриваться выделение денежных средств
на следующие цели:
а) капитальные вложения на сумму 430,5 млн. евро:
- 380,5 млн. евро - на приобретение воздушных судов;
- 20,0 млн. евро - на строительство десяти вертодромов на
основных выездных трассах в районе МКАД;
- 25,0 млн. евро - на создание терминала в аэропорту базирования;
- 5,0 млн. евро - в основные фонды управляющей компании и
турагентства (в том числе на приобретение операционных систем
управления, оргтехники, транспортных средств, мебели, систем связи и
т.д.);
б) оборотный капитал в размере 200-300 млн. евро в зависимости от
формы финансирования закупок парка ВС (банковский кредит или лизинг).
Значительные оборотные средства в начальном капитале должны
предусматриваться в связи со следующими основными причинами:
А) предприятия будут создаваться с нуля и до выхода системы из
т.н. зоны убыточности пройдет 2-3 года, во время которых потребуются
значительные ресурсы для компенсации аккумулируемых убытков и покрытия
кассовых разрывов;
Б) в первые годы работы компаниям предстоит создать/накопить
большие запасы расходных, горюче-смазочных материалов, специального
авиатоплива, запчастей и т.п., что также потребует значительной
иммобилизации оборотных средств.
6.6.2. Возможные варианты финансового обеспечения предложенной
бизнес-модели.
В рамках предлагаемой бизнес-модели для формирования парка
воздушных судов, необходимых для эффективного функционирования
создаваемого рынка услуг авиатакси в Московском регионе,
предполагается закупить соответствующие самолеты и вертолеты
непосредственно у производителей, профинансировав их приобретение
тремя возможными способами:
а) из собственных или привлеченных средств акционеров;
б) за счет банковского кредита;
в) через лизинговую операцию.
Первый вариант - самый простой, для реализации которого
необходимо привлечь стратегического инвестора (зарубежного или
отечественного), который, как правило, готов участвовать в
инвестиционном проекте такого плана на условиях получения контрольного
пакета акций создаваемого предприятия.
В этом случае, имея полный контроль над основными финансовыми
потоками, стратегический инвестор привлекает необходимые средства в
форме инвестиционного или товарного (т.е. в форме поставок ВС)
кредита, предоставляя для этого свое собственное обеспечение.
Второй, более сложный в реализации вариант, предполагает
привлечение банковского финансирования на базе использования уставного
капитала управляющей компании, составляющего 35-40% общего объема
начальных инвестиций. При этом остальные средства привлекаются в форме
банковского кредита с использованием механизма залога закупаемой
техники по линии проектного финансирования крупного банка.
В таком варианте в качестве обеспечения кредита предполагается
использование залога приобретаемых воздушных судов, строящихся
объектов вертодромной инфраструктуры и/или крупного пакета акций
управляющей компании.
Недостатком этого варианта являются трудности согласования такого
кредита в банке, который, как правило, неохотно финансирует крупные
инвестиционные проекты на вновь создаваемых предприятиях из-за высоких
инвестиционных рисков, а также требует дополнительного обеспечения
предоставляемых средств.
Третий вариант финансирования - наиболее выгодный с экономической
точки зрения, но самый сложный с организационной - это закупка ВС по
лизингу, так как это требует участия в операции крупной лизинговой
компании.
6.6.3. Сроки окупаемости начальных инвестиций.
Произведенные в процессе исследования расчеты показали, что при
всех трех указанных вариантах финансирования рекомендуемая
бизнес-модель демонстрирует высокие показатели рентабельности.
При этом первый и второй варианты финансирования, предполагающие
использование кредитных ресурсов, оказывают более мягкий эффект на
функционирование экономической модели главным образом за счет того,
что в течение первых двух лет можно договориться с банком не
выплачивать проценты по кредиту и амортизации основного долга.
При таком варианте финансирования предприятие практически в
течение всего начального периода будет находиться в "зоне
безубыточности" и к концу пятого года будет иметь возможность
полностью вернуть привлеченные средства, накопить резервный и
амортизационный фонды для обновления парка ВС (уже начиная с шестого
года эксплуатации), а также аккумулировать прибыль к распределению в
размере 143,6 млн. евро.
Таким образом, полная окупаемость инвестиционного проекта по
первому и второму вариантам финансирования наступает на шестом году с
момента начала.
Третий вариант, предполагающий финансирование закупки ВС через
лизинг, требует большего объема оборотных средств, так как
предполагает обязательные ежемесячные лизинговые платежи с момента
оформления контракта на поставку ВС.
Поэтому в течение первых трех лет создаваемое предприятие имеет
отрицательный "кэш-флоу" и аккумулирует значительные убытки, которые
на пике (в конце второго года) достигают 179,4 млн. евро.
При этом варианте предприятие входит в "зону безубыточности"
только на третьем году работы. Принимая во внимание больший объем
аккумулируемых убытков в течение первых трех лет работы, на втором
году работы предприятию дополнительно требуется привлечение кредита в
сумме 100 млн. евро на 3 года для пополнения оборотных средств.
Однако предварительные расчеты показывают, что, несмотря на
отрицательный "кэш-флоу" предприятия в течение первых трех лет в
условиях лизинга, по окончании пятого года предприятие будет иметь
более высокие экономические показатели, чем в первом и во втором
вариантах финансирования, и полная окупаемость инвестиционного проекта
в третьем варианте (при лизинговом финансировании закупки ВС) возможна
уже в конце пятого года работы.
Для справки: более короткий срок окупаемости инвестиционного
проекта в случае закупки ВС по лизингу связан с оптимизацией
налогообложения и меньшими объемами уплачиваемых налогов.
|
Фрагмент документа "О КОНЦЕПЦИИ МОСКОВСКОЙ ГОРОДСКОЙ ЦЕЛЕВОЙ ПРОГРАММЫ РАЗВИТИЯ АВИАТАКСИ (РЕДАКЦИЯ НА 28.12.2004)".