Страницы: 1 2
ОСНОВНЫЕ НАПРАВЛЕНИЯ ЕДИНОЙ ГОСУДАРСТВЕННОЙ
ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ НА 2011 ГОД
И ПЕРИОД 2012 И 2013 ГОДОВ
РУКОВОДСТВО
ЦЕНТРАЛЬНЫЙ БАНК РФ
12 ноября 2010 г.
(Д)
Одобрено
Советом директоров Банка России
12 ноября 2010 года
I. Принципы денежно-кредитной политики
на среднесрочную перспективу
В ближайшие годы российской экономике необходимо преодолеть
последствия мирового финансово-экономического кризиса и выйти на
траекторию устойчивого роста. В этой связи главной целью
денежно-кредитной политики в предстоящий трехлетний период является
удержание инфляции в границах 5 - 7% в годовом выражении. Обеспечение
контроля над инфляцией и поддержание ее на стабильном уровне будет
способствовать формированию низких инфляционных ожиданий, оживлению
деловой активности.
В целях повышения эффективности денежно-кредитной политики Банк
России продолжит движение в сторону свободного курсообразования, не
препятствуя динамике обменного курса рубля, формирующейся на основе
фундаментальных макроэкономических факторов. При этом Банк России
сохранит свое присутствие на внутреннем валютном рынке с целью
сглаживания чрезмерных колебаний рублевой стоимости бивалютной
корзины.
Сокращение интервенций на внутреннем валютном рынке, повышение
гибкости обменного курса рубля и постепенное сворачивание
антикризисных мер будут способствовать усилению роли процентной
политики Банка России в снижении инфляции и инфляционных ожиданий
экономических агентов.
Процентная политика предполагает постепенное сужение коридора
процентных ставок по операциям Банка России для снижения волатильности
ставок денежного рынка. На уровень ликвидности и процентные ставки
этого рынка также будут оказывать существенное влияние дефицит
государственного бюджета, действия Правительства Российской Федерации
по сокращению этого дефицита, ориентация на внутренние заимствования
для его финансирования. Поэтому эффективность действий Банка России в
области денежно-кредитной политики в значительной степени будет
зависеть от состояния государственных финансов, успешности проведения
умеренно-жесткой бюджетной политики, предусмотренной параметрами
проекта Федерального закона "О федеральном бюджете на 2011 год и на
плановый период 2012 и 2013 годов".
Преодоление острой фазы кризиса и восстановление роста экономики
определяют постепенное сокращение применения специальных антикризисных
мер. Основную роль в денежно-кредитном регулировании будут играть
стандартные инструменты.
Финансово-экономический кризис ярко продемонстрировал, насколько
сильное влияние проблемы в финансовом секторе оказывают на состояние
практически всех секторов экономики. С учетом уроков кризиса и опыта
его преодоления Банк России намерен содействовать укреплению
финансовой стабильности, в частности повышая требования к финансовой
устойчивости и к управлению рисками кредитных организаций, способствуя
дальнейшей консолидации и капитализации в банковском секторе. Усиление
конкуренции потребует изменения модели развития кредитных организаций
в направлении большей диверсификации банковской деятельности, снижения
концентрации рисков. Одновременно это будет способствовать развитию
российской экономики и повышению ее конкурентоспособности на
международной арене.
С целью повышения эффективности своих действий Банк России при
проведении денежно-кредитной политики будет учитывать ситуацию на
финансовых рынках, риски, обусловленные ростом денежных агрегатов,
кредитов и цен на активы. Банк России будет уделять особое внимание
более широкому анализу тенденций в динамике денежных и кредитных
показателей, чтобы своевременные действия в области денежно-кредитной
политики и банковского регулирования и надзора могли способствовать
предотвращению возникновения дисбалансов в финансовом секторе
экономики и, таким образом, содействовать не только выполнению задачи
по снижению инфляции, но и поддержанию финансовой стабильности и
общего макроэкономического равновесия.
В целях обеспечения доверия к проводимой денежно-кредитной
политике Банк России будет расширять практику разъяснения широкой
общественности причин и ожидаемых последствий принимаемых решений. В
рамках подготовки к введению режима таргетирования инфляции будет
также продолжена работа по совершенствованию методов экономического
моделирования и прогнозирования и механизмов принятия решений
относительно изменений параметров проводимой Банком России политики.
II. Развитие экономики России и денежно-кредитная политика
в 2010 году
II.1. Инфляция и экономический рост
В январе - сентябре 2010 года продолжалось восстановление
российской экономики после глубокого спада, вызванного мировым
финансово-экономическим кризисом. Постепенное оживление мировой
экономики и улучшение условий торговли способствовали увеличению
российского экспорта и поддержанию роста производства. Сократился
чистый отток частного капитала. Возобновился рост потребительской и
инвестиционной активности. В январе - июне 2010 года объем ВВП
увеличился на 4,2%. Однако в III квартале прирост производства товаров
и услуг составил, по оценке, менее 3%, что может привести к более
низким, чем ожидалось ранее (4%), темпам роста ВВП в целом за 2010
год.
Инфляция на потребительском рынке и базовая инфляция
(в % к соответствующему месяцу предыдущего года)
Рисунок
----------------------------------------------------------------------
Не приводится.
В условиях экономического роста численность занятого населения в
январе - сентябре 2010 года увеличилась по сравнению с соответствующим
периодом 2009 года. С февраля общая численность безработных начала
сокращаться и на конец сентября 2010 года составила 6,6% численности
экономически активного населения (7,6% годом ранее).
Реальные располагаемые денежные доходы населения в январе -
сентябре 2010 года возросли по сравнению с соответствующим периодом
2009 года на 4,8%. Расходы населения на покупку товаров и оплату услуг
в реальном выражении увеличились, по оценке, на 4,3%. Улучшение
финансового положения организаций способствовало росту инвестиций. В
январе - сентябре 2010 года объем вложений в основной капитал возрос
на 3,8% (в январе - сентябре 2009 года он снизился на 19,6%).
В условиях более высоких, чем в 2009 году, мировых цен на
энергоносители увеличивались доходы бюджета. Реализация мер
государственной политики, направленных на поддержание внутреннего
спроса, способствовала росту расходов на конечное потребление органов
государственного управления. Дефицит федерального бюджета в январе -
сентябре 2010 года заметно снизился по сравнению с сопоставимым
периодом 2009 года и составил 2,2% ВВП.
В январе - июле 2010 года отмечалось существенное снижение
инфляции. На замедление роста цен повлияли низкий уровень спроса и
сохранявшийся отрицательным разрыв выпуска <1>, укрепление рубля. В
июле 2010 года инфляция снизилась в годовом выражении до 5,5% -
минимальное значение с 1991 года.
--------------------------------
<1> Отрицательный разрыв выпуска свидетельствует о том, что
фактический выпуск был меньше своего потенциального (естественного)
уровня, то есть о недостаточности фактического спроса относительно
возможного предложения.
Динамика инфляции на потребительском рынке и базовой
инфляции (с начала года нарастающим итогом, %)
----------------------------------------------------------------------------------
| | 2007 год | 2008 год | 2009 год | 2010 год |
| |-----------------|-----------------|-----------------|-----------------|
| |Базовая |Инфляция|Базовая |Инфляция|Базовая |Инфляция|Базовая |Инфляция|
| |инфляция| |инфляция| |инфляция| |инфляция| |
|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|
|Январь | 0,6 | 1,7 | 1,1 | 2,3 | 1,3 | 2,4 | 0,5 | 1,6 |
|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|
|Февраль | 1,1 | 2,8 | 2,1 | 3,5 | 2,9 | 4,1 | 1,0 | 2,5 |
|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|
|Март | 1,7 | 3,4 | 3,2 | 4,8 | 4,3 | 5,4 | 1,5 | 3,2 |
|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|
|Апрель | 2,2 | 4,0 | 4,5 | 6,3 | 5,2 | 6,2 | 1,7 | 3,5 |
|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|
|Май | 2,5 | 4,7 | 5,7 | 7,7 | 5,7 | 6,8 | 1,8 | 4,0 |
|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|
|Июнь | 3,0 | 5,7 | 6,7 | 8,7 | 6,0 | 7,4 | 2,0 | 4,4 |
|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|
|Июль | 3,9 | 6,6 | 7,6 | 9,3 | 6,3 | 8,1 | 2,4 | 4,8 |
|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|
|Август | 5,0 | 6,7 | 8,6 | 9,7 | 6,8 | 8,1 | 3,1 | 5,4 |
|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|
|Сентябрь| 6,7 | 7,5 | 10,1 | 10,6 | 7,3 | 8,1 | 4,3 | 6,2 |
|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|
|Октябрь | 8,9 | 9,3 | 11,5 | 11,6 | 7,6 | 8,1 | 5,1 | 6,8 |
|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|
|Ноябрь | 10,1 | 10,6 | 12,7 | 12,5 | 8,0 | 8,4 | | |
|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|
|Декабрь | 11,0 | 11,9 | 13,6 | 13,3 | 8,3 | 8,8 | | |
----------------------------------------------------------------------------------
В августе - октябре 2010 года рост цен ускорился. Потребительские
цены в августе в годовом выражении возросли на 6,1%, в сентябре - на
7,0%, в октябре - на 7,5%. В значительной мере ускорение инфляции
связано с действием краткосрочных волатильных факторов, в частности с
ускорением роста цен на продовольствие вследствие неблагоприятных
погодных условий.
Тем не менее в целом за январь - октябрь 2010 года инфляция была
ниже, чем за соответствующий период 2009 года. По сравнению с декабрем
предыдущего года в октябре потребительские цены возросли на 6,8% (за
десять месяцев 2009 года - на 8,1%). Товары и услуги, учитываемые при
расчете базовой инфляции, подорожали за январь - октябрь 2010 года на
5,1% против 7,6% годом ранее (в годовом выражении в октябре - на
5,8%).
Темпы прироста цен на непродовольственные товары замедлились до
3,8% с 9,0% в январе - октябре 2009 года, на продовольственные товары
без плодоовощной продукции ускорились до 7,0% с 6,3%. Услуги населению
подорожали на 7,4%, что на 3,5 процентного пункта меньше
соответствующего показателя в 2009 году.
Рост потребительских цен за IV квартал 2010 года (с учетом итогов
октября) ожидается выше, чем за соответствующий квартал предыдущего
года, и по итогам года инфляция составит примерно 8%.
II.2. Платежный баланс
В январе - сентябре 2010 года платежный баланс формировался под
воздействием разнонаправленных факторов. Улучшение конъюнктуры рынка
основных товаров российского экспорта происходило наряду с
восстановлением внутреннего спроса, способствовавшим ускорению роста
импорта. Положительное сальдо текущего счета от квартала к кварталу
снижалось. При этом расширялось привлечение иностранного капитала,
которое, однако, не компенсировало его отток. В результате темпы
прироста валютных резервов в III квартале 2010 года существенно
замедлились.
Профицит счета текущих операций по сравнению с январем -
сентябрем 2009 года вырос в 1,8 раза и составил 60,9 млрд. долларов
США. Положительное сальдо торгового баланса увеличилось в 1,5 раза
(114,5 млрд. долларов США).
Соотношение базовых параметров счета
текущих операций в платежном балансе Российской Федерации
(млрд. долларов США)
Рисунок
----------------------------------------------------------------------
Не приводится.
Экспорт товаров возрос до 286,5 млрд. долларов США (на 37,8%).
Более половины его прироста обеспечено повышением средних контрактных
цен на сырую нефть и нефтепродукты. По природному газу существенного
изменения цен не отмечалось, а физический объем поставок вырос на
14,5%. Совокупный экспорт указанных топливно-энергетических товаров
составил 183,0 млрд. долларов США (в январе - сентябре 2009 года -
129,6 млрд. долларов США). Их доля в структуре вывоза выросла с 62,4
до 63,9%. Увеличение экспорта других товаров (на 32,3%) также
обусловлено преимущественно повышением цен.
Импорт товаров в январе - сентябре 2010 года возрос до 172,0
млрд. долларов США (на 30,8%). Почти две трети прироста получено за
счет увеличения ввоза в натуральном выражении. Структура импорта, в
которой традиционно преобладали машины, оборудование и транспортные
средства, продукция химической промышленности, а также
продовольственные товары и сырье для их производства, почти не
изменилась.
Отрицательное сальдо международной торговли услугами увеличилось
до 18,6 млрд. долларов США (на 30,5%). Объем предоставленных
нерезидентам услуг вырос на 7,5% - до 32,6 млрд. долларов США.
Стоимость полученных услуг была больше, чем в сопоставимый период 2009
года, на 14,8% - 51,2 млрд. долларов США, в том числе расходы,
связанные с поездками резидентов за рубеж, превысили на 6,5%
докризисный максимум января - сентября 2008 года.
Дефицит баланса оплаты труда изменился незначительно и составил
6,8 млрд. долларов США (в январе - сентябре 2009 года - 6,5 млрд.
долларов США).
Отрицательное сальдо инвестиционных доходов выросло с 20,5 до
24,9 млрд. долларов США. Суммы, начисленные к выплате, увеличились на
15,5%, к получению - на 10,2%. Рост реинвестированных доходов и
дивидендов обусловил увеличение совокупного объема выплат частным
сектором в пользу нерезидентов до 48,8 млрд. долларов США. Доходы,
полученные банками и прочими секторами <1> из-за рубежа, оценивались в
20,8 млрд. долларов США. Положительное сальдо инвестиционных доходов
органов денежно-кредитного регулирования уменьшилось с 5,4 млрд.
долларов США в январе - сентябре 2009 года до 3,6 млрд. долларов США в
январе - сентябре 2010 года в результате падения доходности резервных
активов.
--------------------------------
<1> Прочие секторы включают нефинансовые корпорации, финансовые
корпорации (кроме кредитных организаций), домашние хозяйства и
обслуживающие их некоммерческие организации.
Из-за опережающего роста объема денежных переводов физических лиц
- резидентов за границу выплаченные текущие трансферты превысили
полученные на 3,3 млрд. долларов США (в январе - сентябре 2009 года -
на 1,9 млрд. долларов США).
В результате возобновившегося привлечения иностранных инвестиций
государственным и частным секторами при снижении объемов вывоза
капитала за рубеж дефицит по финансовому счету (без учета резервных
активов, включая "чистые ошибки и пропуски") сократился с 46,8 млрд.
долларов США в январе - сентябре 2009 года до 15,6 млрд. долларов США
в январе - сентябре 2010 года.
Впервые с 1998 года государственный сектор значительно нарастил
иностранные обязательства. Минфин России разместил еврооблигации на
5,5 млрд. долларов США (из них инвестиции нерезидентов оценивались в
5,1 млрд. долларов США). Зафиксирован также рост иностранных
обязательств субъектов Российской Федерации вследствие приобретения
нерезидентами облигаций, номинированных в рублях. Требования
государственного сектора увеличились незначительно.
В январе - сентябре 2010 года кредитные организации - резиденты
увеличили иностранные пассивы на 11,6 млрд. долларов США и сократили
при этом соответствующие требования на 4,3 млрд. долларов США. За тот
же период 2009 года банки погасили обязательства на сумму 35,7 млрд.
долларов США, одновременно увеличив внешние активы на 4,6 млрд.
долларов США.
В результате активного погашения внешних кредитных обязательств
по итогам трех кварталов 2010 года привлечение прочими секторами
иностранного капитала замедлилось до 17,3 млрд. долларов США (26,7
млрд. долларов США в январе - сентябре 2009 года). Увеличение пассивов
в форме прямых инвестиций составило 22,3 млрд. долларов США (26,0
млрд. долларов США). В то же время вывоз капитала прочими секторами
уменьшился до 39,7 млрд. долларов США (51,6 млрд. долларов США).
Активы в наличной иностранной валюте у резидентов (кроме банков)
сократились на 13,0 млрд. долларов США, в январе - сентябре 2009 года
их прирост составлял 1,3 млрд. долларов США.
По сравнению с январем - сентябрем 2009 года размер чистого
оттока частного капитала снизился более чем в 4 раза: с 65,5 до 16,0
млрд. долларов США.
Прирост валютных резервов, отраженный в платежном балансе, по
итогам января - сентября 2010 года составил 45,4 млрд. долларов США. С
учетом прочих изменений, включающих курсовую переоценку, международные
резервы Российской Федерации по состоянию на 1 октября 2010 года
достигли 490,1 млрд. долларов США. Объем резервных активов был
достаточен для финансирования импорта товаров и услуг в течение 20
месяцев (на 1 октября 2009 года - 19 месяцев).
В 2010 году ожидаемый уровень мировых цен на российскую нефть (в
среднем 76 долларов США за баррель) будет способствовать укреплению
платежного баланса. При экспорте товаров на сумму 394,3 млрд. долларов
США и импорте на 250,4 млрд. долларов США профицит торгового баланса
достигнет 144,0 млрд. долларов США. С учетом опережающего роста
полученных резидентами международных услуг по сравнению с
предоставленными и отрицательного баланса доходов и текущих
трансфертов положительное сальдо счета текущих операций составит 70,5
млрд. долларов США. По итогам года нетто-отток частного капитала
оценивается в 22,0 млрд. долларов США. Отрицательное сальдо
финансового счета составит 20,6 млрд. долларов США, прирост валютных
резервов - 50,0 млрд. долларов США.
II.3. Валютный курс
В 2010 году ситуация на внутреннем валютном рынке определялась
состоянием внешних финансовых и товарных рынков и параметрами
проведения курсовой политики Банка России, которая была направлена на
обеспечение устойчивости курса рубля и осуществлялась в рамках режима
управляемого плавающего валютного курса.
В 2010 году при проведении операций на внутреннем валютном рынке
Банк России продолжал использовать в качестве операционного ориентира
стоимость бивалютной корзины (сумма 0,45 евро и 0,55 доллара США),
устанавливая операционный плавающий интервал ее допустимых значений с
корректировкой границ в зависимости от объема совершенных валютных
интервенций.
Помимо интервенций, направленных на ограничение волатильности
курса рубля, Банк России в 2010 году осуществлял целевые покупки
иностранной валюты для компенсации действия факторов систематического
дисбаланса спроса и предложения иностранной валюты на внутреннем
рынке. Параметры данных операций в настоящее время определяются с
учетом основных внешних факторов формирования платежного баланса.
Целевые интервенции направлены главным образом на нейтрализацию
устойчивых ожиданий участников внутреннего валютного рынка
относительно изменения обменного курса рубля, формирующихся под
влиянием конъюнктуры мирового рынка энергоносителей.
Динамика реального курса рубля (прирост в % к декабрю
предыдущего года)
Рисунок
----------------------------------------------------------------------
Не приводится.
Со II квартала 2010 года в рамках совершенствования механизмов
курсовой политики Банк России дополнил порядок проведения интервенций,
направленных на предотвращение резких колебаний валютного курса,
возможностью осуществления покупок/продаж иностранной валюты внутри
плавающего операционного интервала. В соответствии с действующими
параметрами реализации курсовой политики при превышении объемом
операций Банка России, совершенных внутри и на границах операционного
интервала значений бивалютной корзины, объема целевых интервенций на
установленную величину производится соответствующая корректировка
границ указанного интервала.
В целях дальнейшего повышения гибкости курсообразования 13
октября 2010 года Банк России увеличил ширину операционного плавающего
интервала с 3 до 4 рублей, а также снизил с 700 млн. долларов США до
650 млн. долларов США величину накопленных интервенций, приводящих к
сдвигу границ интервала на 5 копеек.
В первые месяцы 2010 года в условиях сохранения благоприятной
внешней конъюнктуры увеличившийся приток средств от внешнеторговых
операций перекрывал чистый отток частного капитала, определяя
превышение предложения иностранной валюты на внутреннем рынке над
спросом на нее и, соответственно, тенденцию укрепления рубля.
Интервенции Банка России на внутреннем валютном рынке
и динамика рублевой стоимости бивалютной корзины
Рисунок
----------------------------------------------------------------------
Не приводится.
Вместе с тем в мае 2010 года на фоне снижения цен на нефть на
мировых рынках и формирования негативных ожиданий инвесторов,
вызванных нарастанием проблем с обслуживанием суверенного долга
отдельных стран еврозоны, устойчивое укрепление рубля к бивалютной
корзине сменилось некоторым его ослаблением при повышении
волатильности курса. В летние месяцы 2010 года в условиях сохранения
повышенной неопределенности на внешних рынках выраженные тенденции в
динамике курса рубля отсутствовали, а объемы участия Банка России на
внутреннем валютном рынке оставались невысокими.
Во второй половине сентября на фоне повышения спроса на валюту,
связанного, в частности, с выплатами по корпоративному внешнему долгу,
снижение курса рубля возобновилось. Однако ввиду отсутствия
фундаментальных факторов для устойчивого ослабления рубля стоимость
бивалютной корзины не вышла за рамки операционного коридора, и объемы
интервенций Банка России остались относительно небольшими.
Использование указанной модели курсовой политики позволяет
выполнять задачу поддержания приемлемых условий для адаптации
хозяйствующих субъектов к изменениям курса с учетом уязвимости
российской экономики к внешним конъюнктурным шокам. При этом, как было
объявлено 13 октября 2010 года, в рамках действующего режима Банк
России не устанавливает каких-либо фиксированных количественных
ограничений на уровень валютного курса.
В январе - октябре 2010 года Банк России в рамках обозначенных
механизмов осуществлял как покупку (в январе - августе), так и продажу
(в сентябре - октябре) иностранной валюты на внутреннем рынке. Объем
нетто-покупки иностранной валюты Банком России за указанный период
составил 40,6 млрд. долларов США <1>, из которых 15,9 млрд. долларов
США - целевые интервенции.
--------------------------------
<1> В данный показатель не входят конверсионные операции Банка
России по поручению Минфина России.
На 1 ноября 2010 года стоимость бивалютной корзины составила
36,16 рубля, что совпадает с ее уровнем на 1 января 2010 года. При
этом официальный курс доллара США к рублю за январь - октябрь 2010
года вырос на 2,0% - до 30,7821 рубля за доллар США на 1 ноября 2010
года, а официальный курс евро к рублю снизился на 1,7% - до 42,7256
рубля за евро.
Прирост индекса реального эффективного курса рубля в октябре 2010
года по отношению к декабрю 2009 года, по предварительным данным,
составил 3,9%, при этом реальный курс рубля к евро повысился на 9,4%,
а аналогичный показатель к доллару США - на 4,2%.
II.4. Реализация денежно-кредитной политики
В 2010 году реализация денежно-кредитной политики происходит в
условиях, когда основные последствия наиболее острой фазы мирового
финансово-экономического кризиса преодолены, но российская экономика
еще не вышла на траекторию устойчивого роста. Масштабные антикризисные
меры, принятые Правительством Российской Федерации и Банком России в
2008 - 2009 годах, позволили преодолеть дефицит ликвидности и не
допустить дестабилизации функционирования банковской системы.
Наметившееся улучшение основных макроэкономических показателей и
индикаторов финансовой системы позволило Банку России приступить к
постепенному сворачиванию мер, которые были введены им в острую фазу
кризиса. Вместе с тем неустойчивое восстановление экономической
активности и медленный рост банковского кредитования определяют задачу
поддержания и расширения совокупного спроса.
Процентная политика
В условиях замедления инфляции и снижения инфляционных ожиданий
Банк России в первой половине 2010 года продолжил начатое в апреле
2009 года снижение процентных ставок по своим операциям, направленное
на уменьшение стоимости заимствований в экономике, стимулирование
кредитной активности и экономического роста, а также ограничение
притока краткосрочного спекулятивного капитала. К началу июня 2010
года Совет директоров Банка России 4 раза принимал решение о снижении
ставки рефинансирования и ставок по отдельным операциям.
В условиях сложившегося в банковском секторе структурного избытка
ликвидности ключевое значение для формирования динамики процентных
ставок на денежном рынке приобрели процентные ставки по депозитным
операциям Банка России. Для повышения эффективности процентной
политики и сокращения волатильности ставок межбанковского рынка Банк
России с 29 марта 2010 года возобновил проведение депозитных операций
по фиксированной процентной ставке на условии "овернайт", а в сентябре
продлил время приема заявок кредитных организаций о заключении сделок
по ним с использованием системы "Рейтерс-Дилинг". После выравнивания
процентных ставок по депозитным операциям на условиях "овернайт",
"том-некст", "спот-некст" и "до востребования" с 1.06.2010 единая
процентная ставка по этим видам депозитов стала формировать нижнюю
границу коридора процентных ставок Банка России, а его ширина при этом
сократилась на 0,25 процентного пункта.
Процентные ставки по операциям Банка России в 2010 году
(% годовых)
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------
|Вид инструмента| Назначение | Инструмент | Срок |До 24.02| Изменение ставки с: |
| | | | | |-----------------------|
| | | | | |24.02|29.03|30.04|1.06 |
|---------------|--------------|------------------------|------------------|--------|-----|-----|-----|-----|
|Операции на |Предоставление|Ломбардные аукционы |14 дней <1> | 6,00 |5,75 |5,50 |5,25 |5,00 |
|открытом рынке |ликвидности |(минимальные ставки) |------------------|--------|-----|-----|-----|-----|
| | | |3 месяца | 7,50 |7,25 |7,00 |6,75 |6,50 |
| | | |------------------|--------|-----|-----|-----|-----|
| | | |6 месяцев <2> | 8,00 |7,75 |7,50 |7,25 |7,00 |
| | | |------------------|--------|-----|-----|-----|-----|
| | | |12 месяцев <3> | 8,50 |8,25 |8,00 |7,75 |7,50 |
| | |------------------------|------------------|--------|-----|-----|-----|-----|
| | |Прямое РЕПО на |1 день | 6,00 |5,75 |5,50 |5,25 |5,00 |
| | |аукционной основе |------------------|--------|-----|-----|-----|-----|
| | |(биржевое и вне- |7 дней | 6,00 |5,75 |5,50 |5,25 |5,00 |
| | |биржевое, минимальные |------------------|--------|-----|-----|-----|-----|
| | |ставки) |90 дней | 7,50 |7,25 |7,00 |6,75 |6,50 |
| | | |------------------|--------|-----|-----|-----|-----|
| | | |6 месяцев <3> | 8,00 |7,75 |7,50 |7,25 |7,00 |
| | | |------------------|--------|-----|-----|-----|-----|
| | | |12 месяцев <3> | 8,50 |8,25 |8,00 |7,75 |7,50 |
| | |------------------------|------------------|--------|-----|-----|-----|-----|
| | |Кредиты без обеспечения |1 неделя | 10,00 |10,00|10,00|10,00|10,00|
| | |(минимальные ставки) <4>|------------------|--------|-----|-----|-----|-----|
| | | |5 недель | 10,25 |10,25|10,25|10,25|10,25|
| | | |------------------|--------|-----|-----|-----|-----|
| | | |3 месяца <2> | 10,50 |10,50|10,50|10,50|10,50|
| | | |------------------|--------|-----|-----|-----|-----|
| | | |6 месяцев <3> | 10,75 |10,75|10,75|10,75|10,75|
| | | |------------------|--------|-----|-----|-----|-----|
| | | |12 месяцев <3> | 11,25 |11,25|11,25|11,25|11,25|
| |--------------|------------------------|------------------|--------|-----|-----|-----|-----|
| |Абсорбирование|Депозитные аукционы |4 недели | 5,75 | 5,5 |5,25 |5,00 |4,75 |
| |ликвидности |(максимальные ставки) |------------------|--------|-----|-----|-----|-----|
| | | |3 месяца | 6,75 | 6,5 |6,25 |6,00 |5,75 |
|---------------|--------------|------------------------|------------------|--------|-----|-----|-----|-----|
|Операции |Предоставление|Кредиты "овернайт" |1 день | 8,75 |8,50 |8,25 |8,00 |7,75 |
|постоянного |ликвидности |------------------------|------------------|--------|-----|-----|-----|-----|
|действия | |Ломбардные кредиты |1 день | 7,75 |7,50 |7,25 |7,00 |6,75 |
| | | |------------------|--------|-----|-----|-----|-----|
| | | |7 дней | 7,75 |7,50 |7,25 |7,00 |6,75 |
| | | |------------------|--------|-----|-----|-----|-----|
| | | |30 дней | 7,75 |7,50 |7,25 |7,00 |6,75 |
| | |------------------------|------------------|--------|-----|-----|-----|-----|
| | |Прямое РЕПО |1 день | 7,75 |7,50 |7,25 |7,00 |6,75 |
| | | |------------------|--------|-----|-----|-----|-----|
| | | |7 дней | 7,75 |7,50 |7,25 |7,00 |6,75 |
| | | |------------------|--------|-----|-----|-----|-----|
| | | |12 месяцев | 8,50 |8,25 |8,00 |7,75 |7,50 |
| | |------------------------|------------------|--------|-----|-----|-----|-----|
| | |"Валютный своп" |1 день |8,75 |8,50 |8,25 |8,00 |7,75 |
| | |(рублевая часть) | | | | | | |
| | |------------------------|------------------|--------|-----|-----|-----|-----|
| | |Кредиты, обеспеченные |До 90 дней | 7,75 |7,50 |7,25 |7,00 |6,75 |
| | |нерыночными активами |------------------|--------|-----|-----|-----|-----|
| | |или поручительствами |От 91 до 180 дней | 8,25 |8,00 |7,75 |7,50 |7,25 |
| | | |------------------|--------|-----|-----|-----|-----|
| | | |От 181 до | 8,75 |8,50 |8,25 |8,00 |7,75 |
| | | |365 дней <3> | | | | | |
| |--------------|------------------------|------------------|--------|-----|-----|-----|-----|
| |Абсорбирование|Депозитные операции |"Овернайт" | - | - |2,75 |2,50 |2,50 |
| |ликвидности | |------------------|--------|-----|-----|-----|-----|
| | | |"Том-некст", | 3,50 |3,25 |3,00 |2,75 |2,50 |
| | | |"спот-некст", | | | | | |
| | | |"до востребования"| | | | | |
| | | |------------------|--------|-----|-----|-----|-----|
| | | |"Одна неделя", | 4,00 |3,75 |3,50 |3,25 |2,75 |
| | | |"спот-неделя" | | | | | |
|-----------------------------------------------------------------------------------------------------------|
| Справочно: |
|-----------------------------------------------------------------------------------------------------------|
|Ставка рефинансирования | 8,75 |8,50 |8,25 |8,00 |7,75 |
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------
--------------------------------
<1> С 30.04.2010 - 7 дней.
<2> Проведение указанных операций приостановлено Банком России с
1 октября 2010 года.
<3> Проведение указанных операций приостановлено Банком России в
апреле 2010 года.
<4> Совет директоров Банка России принял решение о
приостановлении с 1 января 2011 года проведения указанных операций на
все сроки.
Процентные ставки по основным операциям Банка России
и однодневная ставка MIACR <1> (% годовых)
--------------------------------
<1> Ставка MIACR - средневзвешенная ставка по однодневным
межбанковским рублевым кредитам на московском рынке.
Рисунок
----------------------------------------------------------------------
Не приводится.
В целом с начала цикла смягчения денежно-кредитной политики до 1
июня 2010 года ставка рефинансирования Банка России была снижена на
5,25 процентного пункта (до 7,75%), минимальная процентная ставка по
рыночным операциям предоставления ликвидности на срок до 7 дней - на 5
процентных пунктов (до 5%), ставка по однодневным депозитам и
депозитам до востребования - на 5,25 процентного пункта (до 2,5%).
Продолжительный период снижения процентных ставок Банком России и
предпринятые ранее действия Правительства Российской Федерации и Банка
России по поддержке кредитных организаций способствовали снижению
ставок денежного рынка, улучшению состояния банковского сектора и
уменьшению системных рисков.
В июне 2010 года процентные ставки денежного рынка вышли на
уровень, обеспечивающий приемлемый баланс между доступностью заемных
средств и инфляционными рисками и являющийся нейтральным относительно
трансграничного движения краткосрочного капитала. Это позволило Совету
директоров Банка России в июне - октябре принять решения о сохранении
на неизменном уровне ставки рефинансирования и процентных ставок по
операциям Банка России.
При этом учитывалась необходимость сохранения стимулирующей
денежно-кредитной политики для поддержки внутренних факторов роста.
В июне - октябре 2010 года ситуация на денежном рынке оставалась
спокойной, процентные ставки в основном находились вблизи нижней
границы коридора процентных ставок по операциям Банка России. В
частности, средневзвешенная ставка MIACR по однодневным кредитам в
рублях, составлявшая в январе 2010 года 4,0% годовых, с июня по
сентябрь находилась на уровне 2,6% годовых, в октябре - 2,7% годовых.
В августе - сентябре было отмечено ускорение роста
потребительских цен, вызванное увеличением инфляционных ожиданий в
условиях неопределенности оценок последствий воздействия аномальных
погодных условий на производство сельскохозяйственной продукции и
ростом цен на зерно на мировом рынке. Однако, по мнению Банка России,
это не является достаточным основанием для того, чтобы сделать вывод о
негативном влиянии последствий указанных ценовых шоков на инфляционные
процессы в среднесрочной и долгосрочной перспективе.
Денежное предложение
Динамика денежной массы определяет инфляционные риски в средне- и
долгосрочный период. Достаточно продолжительное (в течение предыдущих
двух лет) снижение годовых темпов роста денежной массы ограничивало
давление со стороны денежных факторов на динамику инфляции в 2009 году
и первой половине 2010 года.
Оживление экономики, укрепление рубля (преимущественно в I
квартале 2010 года), а также замедление инфляции обусловливали
продолжение начавшегося в предыдущем году увеличения спроса на деньги.
Росло и денежное предложение. После острой фазы
финансово-экономического кризиса рост денежной массы во многом носил
восстановительный характер и на 1.10.2010 годовой темп прироста
денежного агрегата М2 составил 31,2%. Оценка темпов прироста денежного
агрегата М2 в целом за 2010 год повышена до 25 - 28%.
Денежные агрегаты (прирост в % к соответствующей дате
предыдущего года)
Рисунок
----------------------------------------------------------------------
Не приводится.
--------------------------------
<1> Широкая денежная масса.
В настоящее время Банк России считает, что инфляционные риски,
обусловленные монетарными факторами, находятся на приемлемом уровне.
Повышение гибкости курсообразования и уменьшение дефицита федерального
бюджета способствовали снижению инфляционных рисков, связанных с
формированием денежного предложения.
Курсовая динамика оказывала заметное влияние на выбираемую
экономическими агентами валютную структуру финансовых активов. По
предварительным оценкам платежного баланса Российской Федерации, объем
наличной иностранной валюты вне банков за девять месяцев 2010 года
сократился на 13,0 млрд. долларов США. Согласно предварительным
данным, объем депозитов в иностранной валюте в долларовом эквиваленте
за январь - сентябрь 2010 года сократился на 6,1%, в то время как за
аналогичный период предыдущего года этот показатель возрос на 15,6%. В
результате доля депозитов в иностранной валюте в структуре денежного
агрегата М2Х (включающего депозиты в иностранной валюте) снизилась до
16,8% на 1.10.2010 (на 1.10.2009 - 22,1%). Тем не менее годовые темпы
прироста широкой денежной массы М2Х в январе - сентябре 2010 года
увеличивались и, по предварительным данным, на 1.10.2010 составили
22,9%.
Депозиты в рублях и иностранной валюте (прирост в %
к соответствующей дате предыдущего года)
Рисунок
----------------------------------------------------------------------
Не приводится.
Номинальные процентные ставки по кредитам нефинансовым
организациям в рублях (% годовых)
Рисунок
----------------------------------------------------------------------
Не приводится.
С марта 2010 года на увеличение совокупного денежного предложения
стало оказывать влияние банковское кредитование реального сектора
экономики. Смягчение денежно-кредитной политики приводило к
постепенному уменьшению стоимости заемных средств для нефинансового
сектора экономики. Так, средневзвешенная процентная ставка по рублевым
кредитам нефинансовым организациям на срок до 1 года снизилась с 14,7%
годовых в сентябре 2009 года до 9,7% годовых в сентябре 2010 года, на
срок свыше 1 года - с 15,3 до 11,0% годовых соответственно.
Помимо снижения стоимости кредитов расширению кредитной
деятельности способствовали некоторое оживление спроса на кредитные
ресурсы со стороны нефинансовых заемщиков в условиях начавшегося
восстановления экономической активности, рост депозитной базы
кредитных организаций, реализация механизма государственных гарантий
по банковским кредитам нефинансовым организациям, поддержка ипотечного
кредитования и программа субсидирования процентных ставок по
автокредитам.
Объем задолженности по кредитам нефинансовым организациям в
рублях и иностранной валюте (в рублевом выражении) за январь -
сентябрь 2010 года увеличился на 8,7%, по кредитам физическим лицам -
на 8,3%. Вместе с тем в настоящее время более быстрый рост кредитов
реальному сектору экономики сдерживается рядом факторов.
Кредиты нефинансовым организациям
и физическим лицам в рублях и иностранной валюте (прирост
в % к соответствующей дате предыдущего года)
Рисунок
----------------------------------------------------------------------
Не приводится.
Продолжается рост просроченной задолженности по банковским
кредитам нефинансовым организациям и физическим лицам, однако в 2010
году он был менее интенсивным, чем в 2009 году. Объем просроченной
задолженности нефинансовых организаций за январь - сентябрь 2010 года
возрос на 7,3%, физических лиц - на 18,8%. Сохраняющаяся повышенная
неопределенность и кредитные риски удерживают на относительно высоком
уровне премии за риск, входящие в рыночную стоимость заимствований.
Объем денежной базы в широком определении <1>, характеризующий
денежное предложение со стороны органов денежно-кредитного
регулирования, за январь - сентябрь 2010 года увеличился на 10,2% (за
соответствующий период 2009 года он снизился на 13,9%). Годовой темп
прироста широкой денежной базы на 1.10.2010 составил 48,3% (на
1.10.2009 ее объем сократился по сравнению с аналогичной датой
предыдущего года на 9,7%). Опережающий рост денежной базы по сравнению
с денежной массой отражает снижение денежного мультипликатора,
составившее за рассматриваемый период 11,6%. Такая динамика стала
следствием существенного роста уровня ликвидности банковского сектора:
отношение совокупных банковских резервов <2> к депозитам, включаемым в
состав денежной массы (М2), возросло с 13,0% на 1.10.2009 до 19,4% на
1.10.2010. Это отражает потенциальную возможность расширения
банковского кредитования.
--------------------------------
<1> Денежная база в широком определении включает выпущенные в
обращение Банком России наличные деньги (с учетом остатков средств в
кассах кредитных организаций), средства на счетах обязательных
резервов, депонируемых кредитными организациями в Банке России,
средства на корреспондентских счетах в валюте Российской Федерации
(включая усредненные остатки обязательных резервов) и депозитных
счетах кредитных организаций в Банке России, вложения кредитных
организаций в облигации Банка России (по рыночной стоимости).
<2> Совокупные резервы кредитных организаций включают остатки
наличных денег в кассах кредитных организаций, средства на счетах
обязательных резервов, депонируемых кредитными организациями в Банке
России, средства на корреспондентских счетах в валюте Российской
Федерации (включая усредненные остатки обязательных резервов) и
депозитных счетах кредитных организаций, вложения кредитных
организаций в облигации Банка России (по рыночной стоимости).
Оценка показателей денежной программы на 2010 год
(млрд. рублей) <1>
--------------------------------
<1> Показатели программы, рассчитываемые по фиксированному
обменному курсу, определены исходя из официального курса рубля на
начало 2010 года.
-------------------------------------------------------------------------------
| |1.01.2010|1.10.2010 |1.01.2011|Прирост за |
| | (факт) | (факт) |(прогноз)| 2010 год |
| | | | | (прогноз) |
|----------------------------------|---------|----------|---------|-----------|
|Денежная база (узкое определение) | 4716 | 5147 | 5922 | 1206 |
|----------------------------------|---------|----------|---------|-----------|
| - наличные деньги в обращении | 4623 | 5024 | 5789 | 1166 |
| (вне Банка России) | | | | |
|----------------------------------|---------|----------|---------|-----------|
| - обязательные резервы | 93 | 123 | 133 | 40 |
|----------------------------------|---------|----------|---------|-----------|
|Чистые международные резервы | 12755 | 14595 | 14682 | 1927 |
|----------------------------------|---------|----------|---------|-----------|
| - в млрд. долларов США | 423 | 484 | 486 | 64 |
|----------------------------------|---------|----------|---------|-----------|
|Чистые внутренние активы | -8039 | -9448 | -8760 | -721 |
|----------------------------------|---------|----------|---------|-----------|
| Чистый кредит расширенному | -5516 | -5645 | -4683 | 832 |
| правительству | | | | |
|----------------------------------|---------|----------|---------|-----------|
| - чистый кредит федеральному | -4614 | -4241 | -3683 | 931 |
| правительству | | | | |
|----------------------------------|---------|----------|---------|-----------|
| - остатки средств | -902 | -1403 | -1000 | -98 |
| консолидированных бюджетов | | | | |
| субъектов Российской | | | | |
| Федерации и государственных | | | | |
| внебюджетных фондов на счетах | | | | |
| в Банке России | | | | |
|----------------------------------|---------|----------|---------|-----------|
| Чистый кредит банкам | -53 | -1299 | -1400 | -1347 |
|----------------------------------|---------|----------|---------|-----------|
| - валовой кредит банкам | 1640 | 589 | 600 | -1040 |
|----------------------------------|---------|----------|---------|-----------|
| - корреспондентские счета | -1693 | -1888 | -2000 | -307 |
| кредитных организаций, | | | | |
| депозиты банков в Банке | | | | |
| России и другие инструменты | | | | |
| абсорбирования свободной | | | | |
| банковской ликвидности | | | | |
|----------------------------------|---------|----------|---------|-----------|
| Прочие чистые | -2471 | -2505 | -2677 | -207 |
| неклассифицированные активы | | | | |
-------------------------------------------------------------------------------
Изменение динамики денежной базы по сравнению с предыдущим годом
было обусловлено главным образом ускорением роста международных
резервов органов денежно-кредитного регулирования. За январь -
сентябрь 2010 года объем чистых международных резервов в долларовом
эквиваленте, рассчитанный по фиксированным курсам валют к доллару США,
повысился на 14,4% (на 0,7% за тот же период 2009 года). Общий объем
нетто-покупки иностранной валюты Банком России на внутреннем валютном
рынке в январе - сентябре 2010 года составил 44,5 млрд. долларов США,
в результате чего в банковский сектор поступила ликвидность в объеме
1,3 трлн. рублей. При этом бюджетный канал в текущем году оказывал
сдерживающее влияние на рост денежной базы вследствие формирования
профицита расширенного бюджета (в январе - августе текущего года его
величина по отношению к ВВП составила 0,9% по сравнению с дефицитом в
размере 2,3% ВВП в январе - августе 2009 года). В этих условиях чистый
кредит расширенному правительству со стороны органов
денежно-кредитного регулирования за январь - сентябрь 2010 года
сократился на 129,0 млрд. рублей.
С учетом фактически складывающихся тенденций Банк России уточнил
параметры денежной программы на 2010 год. В целом, ожидаемые на конец
года показатели близки к значениям параметров денежной программы по IV
варианту, представленному в "Основных направлениях единой
государственной денежно-кредитной политики на 2010 год и период 2011 и
2012 годов" и соответствующему среднегодовой цене на нефть сорта
"Юралс" 80 долларов США за баррель. Прирост денежной базы в узком
определении в 2010 году оценивается в 26%, и на конец 2010 года ее
объем может составить 5,9 трлн. рублей (в IV варианте программы - тот
же объем). Прирост чистых международных резервов органов
денежно-кредитного регулирования в 2010 году в соответствии с
прогнозом платежного баланса может составить 1,9 трлн. рублей (2,0
трлн. рублей исходя из IV варианта денежной программы на 2010 год).
Прирост чистого кредита расширенному правительству со стороны Банка
России в 2010 году оценивается в 0,8 трлн. рублей (в IV варианте
денежной программы на 2010 год - 0,9 трлн. рублей).
Применение инструментов денежно-кредитной политики
В текущем году в условиях усиления платежного баланса и
значительного притока ликвидности в банковский сектор, в том числе за
счет проведения Банком России интервенций на внутреннем валютном
рынке, возросла роль инструментов абсорбирования свободных денежных
средств кредитных организаций при осуществлении денежно-кредитной
политики. Основными инструментами, применяемыми Банком России, были
проводимые с кредитными организациями депозитные операции и операции с
облигациями Банка России (ОБР). По состоянию на 1.10.2010 общий объем
денежных средств кредитных организаций, абсорбированных за счет
указанных инструментов, составил 1,3 трлн. рублей.
Общий объем заключенных Банком России депозитных сделок за девять
месяцев 2010 года составил 26,1 трлн. рублей, увеличившись по
сравнению с соответствующим периодом 2009 года на 12,5 трлн. рублей,
или в 1,9 раза.
В текущем году существенно возрос спрос со стороны банковского
сектора на операции Банка России с ОБР. В целом за январь - сентябрь
2010 года Банк России разместил на первичном рынке ОБР в объеме 1,85
трлн. рублей. Совокупный объем ОБР в обращении на 1 октября 2010 года
составил 825,2 млрд. рублей по номинальной стоимости. Также в целях
повышения эффективности процентной политики Банка России за счет
усиления воздействия ее инструментов на краткосрочные рыночные
процентные ставки Банком России было принято решение с ноября 2010
года сократить срок обращения выпускаемых ОБР с 6 до 3 месяцев, а
периодичность их размещения - с 3 до 2 месяцев.
Дополнительным инструментом абсорбирования свободной ликвидности
были операции Банка России по продаже государственных ценных бумаг без
обязательства обратного выкупа. Объем продажи Банком России ОФЗ из
собственного портфеля за январь - сентябрь 2010 года составил 22,3
млрд. рублей по номинальной стоимости.
Факторы, обеспечившие формирование в 2010 году высокого уровня
ликвидности банковского сектора, обусловили значительное снижение
спроса кредитных организаций на операции по рефинансированию со
стороны Банка России по сравнению с 2009 годом. Средний дневной объем
операций Банка России по предоставлению ликвидности в январе -
сентябре 2010 года составлял 14,1 млрд. рублей против 221,4 млрд.
рублей за тот же период 2009 года, а совокупный объем средств,
предоставленных за девять месяцев 2010 года, составил 2,6 трлн. рублей
(40,7 трлн. рублей в январе - сентябре предыдущего года).
Валовой кредит банкам за январь - сентябрь текущего года
уменьшился с 1,6 до 0,6 трлн. рублей. При этом в его структуре
задолженность по операциям прямого РЕПО снизилась с 250,5 до 0,5 млрд.
рублей, по кредитам, обеспеченным ценными бумагами из Ломбардного
списка Банка России, нерыночными активами или поручительствами
кредитных организаций, - с 480 до 25,2 млрд. рублей, по кредитам без
обеспечения - со 190,4 до 1,9 млрд. рублей (без учета задолженности на
сумму 44,1 млрд. рублей по кредитам без обеспечения,
реструктуризованным в обеспеченные кредиты). Кроме того, в мае 2010
года Сбербанк России частично (на сумму 200 млрд. рублей) погасил
задолженность по субординированным кредитам, выданным ему Банком
России в IV квартале 2008 года.
Среднедневной объем операций прямого РЕПО Банка России за январь
- сентябрь 2010 года составил 10,4 млрд. рублей (136,3 млрд. рублей за
аналогичный период 2009 года). Средний объем задолженности банковского
сектора по операциям прямого РЕПО на конец дня в январе - сентябре
текущего года составил 27,7 млрд. рублей, сократившись по сравнению с
соответствующим периодом 2009 года в 9 раз.
За девять месяцев 2010 года общий объем предоставленных кредитным
организациям ломбардных кредитов уменьшился по сравнению с
соответствующим периодом 2009 года на 194,1 млрд. рублей, или в 4,4
раза, и составил 57,4 млрд. рублей. В целях унификации сроков
предоставления денежных средств с помощью различных инструментов
рефинансирования 29.04.2010 было принято решение о замене операций по
предоставлению ломбардных кредитов Банка России на аукционной основе
на срок 14 календарных дней аналогичными операциями на срок 7
календарных дней, что соответствует условиям проведения операций
прямого РЕПО на тот же срок.
Структура валового кредита Банка России кредитным
организациям и инструменты абсорбирования ликвидности
(млрд. рублей) <1>
--------------------------------
<1> Без учета субординированных кредитов Сбербанку России и
просроченной задолженности.
Рисунок
----------------------------------------------------------------------
Не приводится.
Объем кредитов Банка России, обеспеченных активами или
поручительствами, по фиксированной процентной ставке за девять месяцев
2010 года составил 320,9 млрд. рублей, что в 5,8 раза (или на 1525,8
млрд. рублей) меньше, чем за соответствующий период 2009 года.
Банк России также предоставлял кредитным организациям кредиты
"овернайт" для завершения операционного дня. Объем таких кредитов за
девять месяцев 2010 года уменьшился по сравнению с соответствующим
периодом 2009 года на 66,1 млрд. рублей, или в 1,4 раза, и составил
174,6 млрд. рублей.
Объем внутридневных кредитов, предоставляемых Банком России в
целях поддержания ликвидности кредитных организаций в платежной
системе, за девять месяцев 2010 года составил 19,9 трлн. рублей,
увеличившись по сравнению с соответствующим периодом 2009 года на 3,4
трлн. рублей, или на 20,2%.
Операции "валютный своп" в январе - сентябре 2010 года Банком
России не проводились ввиду отсутствия спроса на них со стороны
банковского сектора.
Улучшение ситуации в банковской системе и сокращение спроса
кредитных организаций на инструменты рефинансирования позволили Банку
России в 2010 году продолжить постепенное сокращение масштабов
применения антикризисных инструментов поддержки кредитных организаций
и их переориентацию на стандартные инструменты денежно-кредитной
политики.
Так, на фоне снижения процентных ставок по другим инструментам
денежно-кредитной политики минимальные процентные ставки по кредитам
без обеспечения с сентября 2009 года оставались на неизменном уровне.
Таким образом Банк России проводил политику дестимулирования
использования данного антикризисного механизма рефинансирования. В то
же время Банк России сохранял возможности банковского сектора по
рефинансированию ранее взятых кредитов без обеспечения посредством
регулярного проведения аукционов и установления на них соответствующих
лимитов.
В рамках проводимой работы по постепенному сокращению
использования антикризисных инструментов и сроков предоставления
ликвидности Банк России в апреле 2010 года приостановил проведение
аукционов по предоставлению кредитов без обеспечения на сроки 6
месяцев и более. В июне 2010 года Советом директоров Банка России было
принято решение о приостановлении с 1 октября 2010 года проведения
аукционов по предоставлению кредитным организациям кредитов Банка
России без обеспечения на срок более 5 недель, а с 1 января 2011 года
- на все сроки.
В апреле 2010 года также были приняты решения о приостановлении
проведения аукционов РЕПО на сроки 6 и 12 месяцев, операций
ломбардного кредитования на аукционной основе на срок 12 месяцев и
операций по предоставлению кредитным организациям кредитов,
обеспеченных активами или поручительствами, на срок от 181 до 365
календарных дней. В сентябре 2010 года Банком России принято решение о
приостановлении начиная с 1 октября 2010 года операций по
предоставлению ломбардных кредитов на аукционной основе на срок 6
месяцев.
В 2010 году Банк России в качестве инструмента прямого
регулирования ликвидности применял нормативы обязательных резервов
(резервные требования), которые составляли 2,5% по всем категориям
резервируемых обязательств.
По состоянию на 1 октября 2010 года обязательные резервы
кредитных организаций, депонированные на отдельных счетах в Банке
России, составили 182,2 млрд. рублей, увеличившись по сравнению с 1
января 2010 года на 30,8 млрд. рублей, или на 20,3%.
Кредитные организации в январе - октябре 2010 года активно
использовали усреднение обязательных резервов. Коэффициент усреднения
обязательных резервов, установленный Банком России на уровне 0,6,
позволял кредитным организациям поддерживать на корреспондентских
счетах (корреспондентских субсчетах) и использовать в расчетах 60% от
общей величины обязательных резервов, подлежащей депонированию в Банке
России.
III. Сценарии макроэкономического развития на 2011 год
и период 2012 и 2013 годов и прогноз платежного баланса
В 2010 году улучшились внешние условия для российской экономики.
Международные финансовые институты и экономические организации
прогнозируют продолжение в 2011 - 2013 годах роста мировой экономики
темпами, близкими к ожидаемым в 2010 году показателям (не менее 4%).
Восстановление внешнего спроса будет поддерживать положительную
динамику отечественного производства и экспорта товаров. Однако не
исключаются более пессимистичные сценарии выхода мировой экономики из
рецессии и развития международной торговли.
В экономике европейских стран - торговых партнеров России,
входящих в зону евро, сохранение в прогнозный период отрицательных
разрывов выпуска будет способствовать сдерживанию развития
инфляционных процессов. Это ограничит риск ускорения роста цен в
стране. В 2011 году не предполагается существенного изменения
среднегодового уровня процентных ставок на денежных рынках по
инструментам, номинированным в евро и долларах США. Ожидается, что в
среднесрочный период соотношение между процентными ставками в России и
зарубежных странах будет служить созданию условий для притока капитала
в российскую экономику. Тем не менее сохраняется риск оттока капитала.
Одним из основных факторов, влияющих на развитие российской
экономики, является цена на нефть. В этой связи Банк России рассмотрел
три варианта условий проведения денежно-кредитной политики в 2011 -
2013 годах, один из которых соответствует прогнозу Правительства
Российской Федерации.
В рамках первого варианта Банк России предполагает снижение в
2011 году среднегодовой цены на российскую нефть на мировом рынке до
60 долларов США за баррель.
В этом случае в 2011 году темп прироста реальных располагаемых
денежных доходов населения может замедлиться до 2,5%, инвестиции в
основной капитал могут возрасти на 2,9%. Прирост ВВП ожидается на
уровне 3,6%.
В качестве второго варианта рассматривается прогноз Правительства
Российской Федерации, положенный в основу проекта федерального
бюджета. Предполагается, что в 2011 году цена на российскую нефть
может составить 75 долларов США за баррель.
Цены на нефть сорта "Юралс" (долларов США за баррель)
Рисунок
----------------------------------------------------------------------
Не приводится.
Предполагается также, что меры по стимулированию экономического
роста и модернизации, рост банковского кредитования будут
способствовать восстановительным процессам в экономике. Согласно этому
варианту в 2011 году прогнозируется увеличение реальных располагаемых
денежных доходов населения на 3,6%. Прирост инвестиций в основной
капитал ожидается на уровне 10,0%. В этих условиях объем ВВП может
возрасти на 4,2%.
В рамках третьего варианта Банк России предусматривает повышение
в 2011 году цены на нефть сорта "Юралс" до 90 долларов США за баррель.
В условиях увеличения доходов от экспорта российских товаров
ожидается повышение инвестиционной активности. В 2011 году прирост
инвестиций в основной капитал может составить 11,0%, прирост реальных
располагаемых денежных доходов населения - 4,8%. Объем ВВП в этом
случае может увеличиться на 4,8%.
В 2012 - 2013 годах увеличение ВВП в зависимости от варианта
прогноза ожидается в диапазоне 3,7 - 5,0%.
В первом варианте прогноза в 2011 году ожидается резкое падение
положительного сальдо счета текущих операций платежного баланса (до
4,7 млрд. долларов США) и существенное сокращение сальдо баланса
товаров и услуг (до 49,7 млрд. долларов США). Условия второго варианта
предполагают менее масштабное снижение профицита счета текущих
операций - до 35,7 млрд. долларов США и баланса товаров и услуг - до
86,4 млрд. долларов США. При более благоприятной ценовой конъюнктуре
топливно-энергетического рынка в третьем варианте на фоне роста
положительного сальдо баланса товаров и услуг до 121,0 млрд. долларов
США профицит счета текущих операций составит 67,3 млрд. долларов США.
Дефицит баланса доходов и текущих трансфертов в разных вариантах
прогнозируется в диапазоне 45,0 - 53,7 млрд. долларов США.
Сальдо счета операций с капиталом и финансовыми инструментами в
2011 году в условиях первого варианта предполагается отрицательным в
сумме 13,0 млрд. долларов США. В рамках второго и третьего вариантов
опережающий рост внешних обязательств российской экономики по
сравнению с соответствующими активами обусловит его положительное
сальдо в размере 12,0 и 22,0 млрд. долларов США соответственно. Во
всех вариантах прогноза предполагаются государственные внешние
заимствования, при которых положительное сальдо операций сектора
государственного управления и органов денежно-кредитного регулирования
составит 2,0 млрд. долларов США. Результирующая движения частного
капитала по вариантам различается: в первом варианте чистый отток
капитала оценивается в 15,0 млрд. долларов США, во втором и третьем
вариантах нетто-приток может составить 10,0 - 20,0 млрд. долларов США.
В первом варианте профицит текущего счета будет недостаточным для
компенсации дефицита финансового счета, что обусловит сокращение
резервных активов на 8,3 млрд. долларов США. Во втором и третьем
вариантах положительное сальдо по текущим операциям будет дополнено
притоком ресурсов по финансовому счету, что обеспечит рост валютных
резервов (на 47,7 и 89,3 млрд. долларов США соответственно).
Прогноз платежного баланса на 2012 - 2013 годы также охватывает
широкий спектр среднегодовых цен на нефть сорта "Юралс" - в пределах
60 - 95 долларов США за баррель.
В первом варианте ухудшение условий торговли приведет к резкому
уменьшению профицита баланса товаров и услуг - до 19,7 млрд. долларов
США в 2012 году - и его дефициту в сумме 5,7 млрд. долларов США в 2013
году. Дополнительное воздействие отрицательного баланса доходов и
текущих трансфертов обусловит формирование дефицита счета текущих
операций (26,0 млрд. долларов США в 2012 году и 53,0 млрд. долларов
США в 2013 году). В условиях второго варианта положительное сальдо
счета текущих операций в 2012 году уменьшится до 17,7 млрд. долларов
США, а в 2013 году сложится отрицательным (21,3 млрд. долларов США).
Третий вариант прогноза предполагает сохранение профицита счета
текущих операций в 2012 году на уровне 46,8 млрд. долларов США, и
почти равновесное его состояние в 2013 году (0,8 млрд. долларов США).
Прогноз платежного баланса Российской Федерации
на 2011 - 2013 годы (млрд. долларов США)
-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------
| |2010 год| 2011 год | 2012 год | 2013 год |
Страницы: 1 2 |