ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКОЕ ПРАВО
www.businesspravo.ru

Страницы: 1  2  


    

                         ОСНОВНЫЕ НАПРАВЛЕНИЯ
          ЕДИНОЙ ГОСУДАРСТВЕННОЙ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ
                НА 2012 ГОД И ПЕРИОД 2013 И 2014 ГОДОВ

                         ОСНОВНЫЕ НАПРАВЛЕНИЯ

                         ЦЕНТРАЛЬНЫЙ БАНК РФ
                                   
                          28 октября 2011 г.


                                 (Д)
    

                 I. Принципы денежно-кредитной политики
                      на среднесрочную перспективу
    
     Основные  направления  единой  государственной  денежно-кредитной
политики  на  2012  год  и  период  2013  и  2014 годов подготовлены в
соответствии  со  статьей  45 Федерального закона "О Центральном банке
Российской  Федерации  (Банке  России)" и информируют общественность о
целях,  стоящих перед Банком России в этой области макроэкономического
регулирования, инструментах и условиях достижения целей.
     В  предстоящий  трехлетний  период Банк России завершит переход к
таргетированию  инфляции  на  основе  установления  целевого интервала
изменения   индекса   потребительских  цен  (ИПЦ).  В  ближайшие  годы
денежно-кредитная   политика   Банка  России  будет  сосредоточена  на
последовательном снижении инфляции, а в более отдаленной перспективе -
на  поддержании  стабильно низких темпов роста цен (стабильности цен).
Такая    политика   будет   способствовать   обеспечению   устойчивого
экономического роста и повышению благосостояния населения.
     В  рамках выбранной стратегии ставится задача снизить инфляцию до
4 - 5% в годовом выражении в 2014 году.
     Реализация  денежно-кредитной политики будет проходить в условиях
гибкого   курсообразования.   При   этом  Банк  России  сохранит  свое
присутствие  на  валютном  рынке  исключительно  с  целью  сглаживания
избыточной  волатильности  валютного  курса,  не  оказывая  влияния на
тенденции  в его динамике, формируемые фундаментальными факторами. Это
позволит   избежать  рисков  для  стабильности  российской  финансовой
системы  вследствие  чрезмерно резких колебаний валютного курса и в то
же  время  поможет адаптации экономических агентов к работе в условиях
практически свободно плавающего валютного курса.
     Последовательное  сокращение прямого вмешательства Банка России в
процессы  курсообразования  означает  уменьшение  влияния  операций по
купле-продаже  Банком России иностранной валюты на внутреннем рынке на
формирование  ликвидности банковского сектора. В связи с этим политика
управления   процентными   ставками  становится  ключевой  в  процессе
денежно-кредитного регулирования.
     В  качестве  операционного  ориентира  процентной  политики  Банк
России   будет  использовать  краткосрочную  процентную  ставку  рынка
межбанковских  кредитов. Ее изменение передает сигнал участникам рынка
об  ужесточении  или  смягчении денежно-кредитной политики и влияет на
средне-   и  долгосрочные  процентные  ставки.  Тем  самым  происходит
необходимое для воздействия на инфляцию изменение спроса в экономике.
     Решения   в   области   процентной  политики  Банк  России  будет
принимать,  как  правило, на ежемесячной основе. Поскольку воздействие
мер  денежно-кредитной политики на динамику инфляции распределяется во
времени,  при  принятии  решений  Банк России будет ориентироваться на
оценки   ожидаемой  траектории  инфляции.  Принимаемые  решения  будут
опираться  на  широкий  анализ  рисков для достижения цели по снижению
инфляции  как  со  стороны  факторов спроса и предложения в экономике,
имеющих  кратко-  и среднесрочный характер воздействия на инфляционные
процессы,  так  и  со  стороны  монетарных  факторов, динамика которых
определяет   средне-   и   долгосрочную   траекторию   инфляции.   При
необходимости  Банк  России,  помимо  мер  процентной  политики, будет
использовать весь спектр имеющихся в его распоряжении инструментов.
     Учитывая  уроки  финансово-экономического  кризиса,  Банк  России
намерен уделять пристальное внимание вопросам финансовой стабильности.
Они  приобретают  особую  актуальность  и  с  той  точки  зрения,  что
банковская  система  является  основным  звеном  передачи  сигналов из
области  денежно-кредитной  политики  в  реальный сектор экономики. От
степени   стабильности  и  эффективности  работы  системы  финансового
посредничества  зависит  не  только  достижение цели денежно-кредитной
политики  по снижению инфляции, поддержанию ценовой стабильности, но и
состояние    общего   макроэкономического   равновесия.   Исследование
процессов,  происходящих  в  финансовом секторе экономики (в том числе
постоянный  мониторинг  движения цен на рынках недвижимости и фондовых
рынках,  анализ  тенденций  в  динамике денежных агрегатов и кредитной
активности),  поможет  заранее  определить  вероятность  возникновения
финансовых  дисбалансов и предпринять своевременные действия в области
денежно-кредитной   политики   и   банковского   регулирования  по  их
предотвращению.
     В   целях   поддержания  финансовой  стабильности  предполагается
уделить  повышенное  внимание  своевременной  идентификации  и  оценке
принятых   банками   рисков,   обеспечению  прозрачности  деятельности
кредитных  организаций,  в первую очередь в целях выявления проблем на
ранней  стадии.  Одним  из основных инструментов реализации этих задач
послужит  развитие  риск-ориентированных  подходов  при  осуществлении
надзора,  базирующихся  на  лучшей  зарубежной  практике.  Продолжится
использование   дифференцированного   режима   надзора  за  отдельными
кредитными  организациями  в  зависимости  от их системной значимости,
уровня   прозрачности,   сложности   бизнеса   и   степени  соблюдения
регулятивных  норм.  В  отношении  системно  значимых  банков с учетом
международного  опыта  и  особенностей  национальной  экономики  будут
применяться дополнительные механизмы регулирования и контроля.
     Успешность  реализации  стратегии  денежно-кредитной  политики во
многом  будет  определяться  успешностью  решения  задач  по  развитию
инфраструктуры  финансовых рынков и расширению их емкости. Банк России
будет  уделять также внимание дальнейшему совершенствованию российской
национальной  платежной  системы,  бесперебойная  и эффективная работа
которой,  в  том  числе  во  взаимодействии  с  зарубежными платежными
системами,  является  необходимым условием повышения действенности мер
денежно-кредитного регулирования, обеспечения финансовой стабильности,
улучшения инвестиционного климата в стране.
     Результативность  денежно-кредитной политики во многом зависит от
состояния   государственных   финансов.   Последовательное  проведение
бюджетной  политики, направленной на постепенное сокращение дефицита и
обеспечение  долгосрочной  сбалансированности и устойчивости бюджетной
системы,  будет  вносить  позитивный  вклад в поддержание финансовой и
макроэкономической     стабильности,    создавая,    таким    образом,
благоприятные условия для достижения целей денежно-кредитной политики.
     Банк России будет придерживаться практики регулярного разъяснения
широкой  общественности целей и содержания денежно-кредитной политики,
приводить  оценки  макроэкономической ситуации, послужившие основанием
для  его  решений.  Повышение информационной открытости Банка России в
этой  области  будет способствовать улучшению управления инфляционными
ожиданиями  и создавать фундамент для обеспечения доверия к проводимой
денежно-кредитной политике.
     
       II. Развитие экономики России и денежно-кредитная политика
                              в 2011 году
                                   
                  II.1. Инфляция и экономический рост
     
     В  январе - сентябре 2011 года в российской экономике продолжился
рост  производства. Основным фактором увеличения ВВП явилось повышение
внутреннего спроса. Нестабильная ситуация в мировой экономике повлияла
на динамику внешнего спроса и российского экспорта. Продолжился чистый
отток   частного   капитала   из   страны.  Динамика  макропоказателей
характеризовалась  разнонаправленными  тенденциями.  Тем  не  менее по
итогам  периода  наметился рост большинства показателей. Прирост ВВП в
январе  -  июне  2011  года составил 3,7%, а по итогам года может быть
выше.
     В  условиях экономического роста численность занятого населения в
январе - сентябре 2011 года увеличилась по сравнению с соответствующим
периодом  2010  года.  Общая численность безработных на конец сентября
2011  года составила 6,0% численности экономически активного населения
(6,6% годом ранее).
     
         Инфляция на потребительском рынке и базовая инфляция
           (в % к соответствующему месяцу предыдущего года)
                                   
                       Рисунок (не приводится)
     
     Расходы  населения  на  покупку товаров и оплату услуг в январе -
сентябре  2011 года выросли, по оценке, на 6,9%. Инвестиции в основной
капитал  во  II  квартале  начали  увеличиваться,  и  по итогам девяти
месяцев  их  прирост  составил  4,8% (в аналогичный период 2010 года -
2,9%).
     На   фоне  более  высоких,  чем  в  2010  году,  мировых  цен  на
энергоносители повышались доходы бюджета. Проведение жесткой бюджетной
политики  способствовало формированию профицита федерального бюджета в
январе  -  сентябре  2011  года,  оцениваемого  в 2,9% ВВП (в январе -
сентябре 2010 года отмечался дефицит 2,2% ВВП).
     В  течение первого полугодия 2011 года уровень инфляции в годовом
выражении   сохранялся  высоким  -  9,4  -  9,6%.  В  начале  года  он
формировался  в основном за счет удорожания продовольственных товаров,
высокие  темпы  которого явились следствием неурожая 2010 года и роста
цен  на  продовольствие на мировых рынках. Цены на непродовольственные
товары и услуги в условиях роста потребительского спроса увеличивались
в среднем более высокими темпами, чем в сопоставимый период 2010 года.
     С   февраля   2011  года  наблюдалось  замедление  роста  цен  на
продовольствие,  которое  в  июне  сменилось  удешевлением этой группы
товаров. Данная динамика в значительной мере обусловлена снижением цен
на  плодоовощную  продукцию,  наблюдавшимся  в  апреле - сентябре 2011
года.   Это   может  свидетельствовать  о  том,  что  влияние  падения
предложения   продукции  сельского  хозяйства  в  2010  году  на  цены
уменьшается.  В  первые  семь  месяцев текущего года снижению инфляции
способствовало укрепление рубля. Его некоторое обесценение в августе -
сентябре не оказало значимого негативного влияния на ценовую динамику.
Фактический  выпуск  товаров и услуг продолжал расти, оставаясь вблизи
своего  потенциального  (естественного)  уровня, что не препятствовало
замедлению роста цен.

         Динамика инфляции на потребительском рынке и базовой
      инфляции (в % к соответствующему месяцу предыдущего года)
                                   
-------------------T--------------------------------T-----------------------------T-------------------------------T------------------------------¬ 
¦                  ¦ 2008 год                       ¦ 2009 год                    ¦ 2010 год                      ¦ 2011 год                     ¦
¦                  +----------------T---------------+--------------T--------------+---------------T---------------+---------------T--------------+ 
¦                  ¦ базовая        ¦ инфляция      ¦ базовая      ¦ инфляция     ¦ базовая       ¦ инфляция      ¦ базовая       ¦ инфляция     ¦
¦                  ¦ инфляция       ¦               ¦ инфляция     ¦              ¦ инфляция      ¦               ¦ инфляция      ¦              ¦
+------------------+----------------+---------------+--------------+--------------+---------------+---------------+---------------+--------------+ 
¦ Январь           ¦ 11,5           ¦ 12,6          ¦ 13,8         ¦ 13,4         ¦ 7,6           ¦ 8,0           ¦ 7,2           ¦ 9,6          ¦
+------------------+----------------+---------------+--------------+--------------+---------------+---------------+---------------+--------------+ 
¦ Февраль          ¦ 12,1           ¦ 12,7          ¦ 14,6         ¦ 13,9         ¦ 6,3           ¦ 7,2           ¦ 7,4           ¦ 9,5          ¦
+------------------+----------------+---------------+--------------+--------------+---------------+---------------+---------------+--------------+ 
¦ Март             ¦ 12,7           ¦ 13,3          ¦ 14,8         ¦ 14,0         ¦ 5,4           ¦ 6,5           ¦ 7,7           ¦ 9,5          ¦
+------------------+----------------+---------------+--------------+--------------+---------------+---------------+---------------+--------------+ 
¦ Апрель           ¦ 13,5           ¦ 14,3          ¦ 14,4         ¦ 13,2         ¦ 4,8           ¦ 6,0           ¦ 8,0           ¦ 9,6          ¦
+------------------+----------------+---------------+--------------+--------------+---------------+---------------+---------------+--------------+ 
¦ Май              ¦ 14,5           ¦ 15,1          ¦ 13,6         ¦ 12,3         ¦ 4,4           ¦ 6,0           ¦ 8,3           ¦ 9,6          ¦
+------------------+----------------+---------------+--------------+--------------+---------------+---------------+---------------+--------------+ 
¦ Июнь             ¦ 15,0           ¦ 15,1          ¦ 12,9         ¦ 11,9         ¦ 4,3           ¦ 5,8           ¦ 8,4           ¦ 9,4          ¦
+------------------+----------------+---------------+--------------+--------------+---------------+---------------+---------------+--------------+ 
¦ Июль             ¦ 15,0           ¦ 14,7          ¦ 12,3         ¦ 12,0         ¦ 4,3           ¦ 5,5           ¦ 8,4           ¦ 9,0          ¦
+------------------+----------------+---------------+--------------+--------------+---------------+---------------+---------------+--------------+ 
¦ Август           ¦ 14,9           ¦ 15,0          ¦ 11,7         ¦ 11,6         ¦ 4,6           ¦ 6,1           ¦ 8,1           ¦ 8,2          ¦
+------------------+----------------+---------------+--------------+--------------+---------------+---------------+---------------+--------------+ 
¦ Сентябрь         ¦ 14,6           ¦ 15,0          ¦ 10,8         ¦ 10,7         ¦ 5,3           ¦ 7,0           ¦ 7,4           ¦ 7,2          ¦
+------------------+----------------+---------------+--------------+--------------+---------------+---------------+---------------+--------------+ 
¦ Октябрь          ¦ 13,7           ¦ 14,2          ¦ 9,6          ¦ 9,7          ¦ 5,8           ¦ 7,5           ¦               ¦              ¦
+------------------+----------------+---------------+--------------+--------------+---------------+---------------+---------------+--------------+ 
¦ Ноябрь           ¦ 13,7           ¦ 13,8          ¦ 8,8          ¦ 9,1          ¦ 6,2           ¦ 8,1           ¦               ¦              ¦
+------------------+----------------+---------------+--------------+--------------+---------------+---------------+---------------+--------------+ 
¦ Декабрь          ¦ 13,6           ¦ 13,3          ¦ 8,3          ¦ 8,8          ¦ 6,6           ¦ 8,8           ¦               ¦              ¦
L------------------+----------------+---------------+--------------+--------------+---------------+---------------+---------------+--------------- 

     В  сентябре  в годовом выражении инфляция значительно снизилась и
составила  7,2%,  базовая инфляция - 7,4%. По итогам 2011 года прирост
потребительских цен может составить менее 7% (за 2010 год - 8,8%).
     
                         II.2. Платежный баланс
                                   
     Платежный  баланс  Российской  Федерации в январе - сентябре 2011
года испытывал влияние усилившейся нестабильности международных рынков
и формировался под воздействием разнонаправленных факторов. В январе -
августе  2011  года  профицит  счета  текущих  операций покрывал отток
частного  капитала  и оставался достаточным для продолжения накопления
международных  резервов.  В  сентябре 2011 года возросший чистый отток
капитала обусловил сокращение объема резервных активов.
     Профицит   счета  текущих  операций  по  сравнению  с  январем  -
сентябрем  2010  года  увеличился  на 28%, до 73,6 млрд. долларов США.
Положительное   сальдо  торгового  баланса  возросло  до  147,7  млрд.
долларов США.
     Экспорт  товаров  вырос на 32% и достиг 380,1 млрд. долларов США.
Прирост    был    обеспечен   улучшением   ценовой   конъюнктуры   при
незначительном  росте  физического  объема  поставок  (на 1%). Экспорт
сырой   нефти  в  натуральном  выражении  сократился  на  3%,  экспорт
нефтепродуктов  оставался близким к значению аналогичного периода 2010
года,  и  только  физический  объем  вывоза  природного  газа превысил
уровень  января  -  сентября  2010  года (на 14%). Контрактные цены на
сырую  нефть  выросли  на 40%, на нефтепродукты - на 37%, на природный
газ  -  на 20%. Совокупная стоимость экспорта этих товаров увеличилась
на  36%,  а  удельный  вес в общем вывозе составил 66%. Экспорт прочих
товаров вырос на 25%, в том числе черных и цветных металлов - на 14%.
     
             Соотношение базовых параметров счета текущих
          операций в платежном балансе Российской Федерации
                         (млрд. долларов США)
                                   
                       Рисунок (не приводится)
     
     Импорт  товаров  составил  232,3  млрд.  долларов США, что на 35%
больше,  чем в январе - сентябре 2010 года, и на 6% выше, чем в январе
-  сентябре 2008 года. Замедление темпов роста поставок из-за рубежа в
III  квартале отчасти стало результатом снижения курса рубля к корзине
валют  основных  торговых  партнеров.  Динамика  импорта, в отличие от
экспорта,  определялась  в  большей  степени ростом физического объема
ввоза.  Контрактные  цены  повысились  на 12%. В структуре импорта при
некотором  снижении  удельного  веса  продовольствия  и  сырья для его
производства,  а  также  товаров  химической промышленности продолжала
увеличиваться доля продукции машиностроения.
     Дефицит  баланса услуг сложился в размере 27,3 млрд. долларов США
(в  январе  -  сентябре  2010  года  - 20,9 млрд. долларов США). Объем
предоставленных  нерезидентам  услуг  возрос  с  32,7  до  39,5  млрд.
долларов  США. Однако его рост не компенсировал масштабного увеличения
импорта услуг до рекордного уровня в сопоставимые периоды - 66,8 млрд.
долларов   США.  В  составе  импорта  преобладали  услуги,  полученные
российскими  гражданами  во  время  их  пребывания  за  границей  (37%
импорта), а также услуги транспортных компаний - нерезидентов (17%).
     Отрицательное  сальдо  баланса  оплаты  труда в январе - сентябре
2011  года увеличилось на 20%, до 7,5 млрд. долларов США. Оплата труда
нерезидентов,  работавших  в  Российской Федерации, более чем в 3 раза
превышала  соответствующие  доходы  российских  граждан, полученные от
иностранных работодателей.
     Баланс  инвестиционных  доходов  сложился отрицательным в размере
37,3 млрд. долларов США. Доходы, начисленные к выплате, составили 67,0
млрд. долларов США, к получению - 29,7 млрд. долларов США.
     Баланс текущих трансфертов сведен с дефицитом в размере 2,1 млрд.
долларов США, близким к итоговому показателю за январь - сентябрь 2010
года.  Заметную  роль  приобрели  межгосударственные  расчеты в рамках
Таможенного союза по экспортным и импортным пошлинам.
     Отрицательное  сальдо  финансового  счета  (без  учета  резервных
активов)  в  январе  -  сентябре  2011  года расширилось до 48,0 млрд.
долларов  США  (9,4 млрд. долларов США в январе - сентябре 2010 года).
Внешние  обязательства  российской экономики увеличились на 40,4 млрд.
долларов  США  (на  29,4  млрд.  долларов США в январе - сентябре 2010
года).  Прочие секторы <1> экономики привлекли 33,3 млрд. долларов США
(14,4   млрд.   долларов   США   в   январе  -  сентябре  2010  года),
преимущественно  в  форме  прямых  инвестиций,  составивших 28,3 млрд.
долларов  США. Привлечение средств банками от нерезидентов сократилось
с  12,9  до 8,1 млрд. долларов США. Если в первом полугодии наблюдался
приток  капитала,  то  в  III  квартале кредитные организации почти не
проводили  крупных сделок на мировых финансовых площадках. Результатом
операций     сектора    государственного    управления    и    органов
денежно-кредитного  регулирования было сокращение их внешнего долга на
1,1  млрд.  долларов  США. В целом по состоянию на 1 октября 2011 года
внешний  долг  Российской  Федерации оценивался в 519,4 млрд. долларов
США.
     --------------------------------
     <1>  Прочие  секторы включают нефинансовые корпорации, финансовые
корпорации   (кроме   кредитных  организаций),  домашние  хозяйства  и
обслуживающие их некоммерческие организации.
     
     Прирост  иностранных  активов  по итогам трех кварталов 2011 года
более  чем  в  2 раза превысил показатель января - сентября 2010 года:
инвестиции резидентов за рубеж (без учета резервных активов) составили
88,3  млрд. долларов США. Основную роль играли прочие секторы, внешние
требования  которых  выросли на 64,1 млрд. долларов США (на 42,9 млрд.
долларов  США  в  январе - сентябре 2010 года). Традиционно преобладал
вывоз  капитала  в  форме прямых инвестиций - 43,6 млрд. долларов США,
тогда как объемы наличной иностранной валюты в распоряжении резидентов
(кроме  банков)  в  январе - сентябре 2011 года продолжали сокращаться
(на  5,4  млрд.  долларов  США),  хотя  и  не  так  интенсивно,  как в
сопоставимый  период  2010  года (на 13,6 млрд. долларов США). Внешние
активы  банков  возросли  на  23,0 млрд. долларов США, отчасти отражая
изменение  предпочтений  в  отношении  иностранных вложений в условиях
обесценения  рубля,  произошедшего  к концу периода. Взносы Российской
Федерации  в  резервный  фонд ЕврАзЭС, а также увеличение просроченной
задолженности  по  начисленным,  но не полученным процентам обусловили
прирост иностранных активов органов государственного управления на 1,3
млрд. долларов США.
     Чистый  отток  частного  капитала  в  январе - сентябре 2011 года
оценивался  в  49,4  млрд.  долларов  США  (14,3  млрд. долларов США в
сопоставимый  период  2010  года).  Важной причиной активизации вывоза
капитала  за  рубеж стало изменение настроений иностранных инвесторов,
осуществлявших   в   условиях   возросшей  нестабильности  на  мировых
финансовых  рынках  вывод  средств из российских инструментов, а также
повышение  привлекательности  вложений резидентов в иностранные активы
на   фоне   неблагоприятного   инвестиционного  климата  в  российской
экономике.
     Прирост  валютных  резервов,  учитываемый  в платежном балансе, в
январе  -  сентябре  2011  года  составил  21,2  млрд. долларов США. В
сентябре  2011 года в условиях возросшего спроса на иностранную валюту
Банк  России активизировал операции на внутреннем рынке, что привело к
сокращению  резервных  активов на 8,3 млрд. долларов США. На 1 октября
2011  года  с учетом курсовой и стоимостной переоценок, а также прочих
изменений  международные  резервы Российской Федерации составили 516,8
млрд. долларов США. Их объем был достаточен для финансирования импорта
товаров  и  услуг  в  течение  16  месяцев (на 1 октября 2010 года - в
течение 19 месяцев).
     По  итогам  2011  года  среднегодовая цена на российскую нефть на
мировом  рынке  ожидается  на  уровне 108 долларов США за баррель. Это
обусловит  увеличение  положительного сальдо счета текущих операций до
96,3  млрд.  долларов  США.  При экспорте товаров на сумму 521,9 млрд.
долларов  США  и  импорте  в размере 329,3 млрд. долларов США профицит
торгового баланса достигнет 192,6 млрд. долларов США. Опережающий рост
импорта  услуг  по  сравнению  с  их  экспортом отразится в увеличении
дефицита  баланса  услуг  до  37,1  млрд.  долларов США. Отрицательное
сальдо  финансового  счета  (кроме  резервных  активов) оценено в 73,6
млрд.  долларов  США.  До конца года предполагается сохранение высоких
темпов  наращивания  внешних  активов  частного  сектора  при  меньшем
приросте объема ресурсов, привлекаемых из-за рубежа, в результате чего
по   сравнению   с  предыдущим  годом  нетто-отток  частного  капитала
увеличится  и  составит 70 млрд. долларов США. Профицит текущего счета
окажется   достаточным  для  сохранения  стабильного  уровня  валютных
резервов,  объем которых за год вырастет на 22,7 млрд. долларов США (в
2010 году - на 36,8 млрд. долларов США).
     
                          II.3. Валютный курс
                                   
     В  2011  году  курсовая  политика  была направлена на сглаживание
колебаний  курса  рубля. Банк России продолжал использовать в качестве
операционного   ориентира   курсовой   политики   рублевую   стоимость
бивалютной  корзины  (сумма 0,45 евро и 0,55 доллара США). Диапазон ее
допустимых   значений  задавался  плавающим  операционным  интервалом,
границы  которого корректировались в зависимости от объема совершенных
валютных   интервенций.  При  этом  какие-либо  целевые  значения  или
фиксированные  ограничения на уровень валютного курса Банком России не
устанавливались.
     Механизм  курсовой политики предполагал возможность осуществления
покупок  или  продаж  иностранной  валюты  не  только  при  нахождении
стоимости бивалютной корзины на границах операционного интервала, но и
внутри  него.  Операционный интервал также включал диапазон, в котором
валютные интервенции не совершались.
     Корректировка   границ   операционного  интервала  осуществлялась
автоматически при достижении накопленным объемом операций Банка России
установленной  величины.  При  этом  для компенсации действия факторов
систематического дисбаланса спроса и предложения иностранной валюты на
внутреннем  рынке  в расчет указанной суммы не включался объем целевых
интервенций.
     В  целях  дальнейшего  повышения гибкости курсообразования ширина
операционного  интервала  с  1 марта 2011 года была увеличена с 4 до 5
рублей.  Одновременно  величина  накопленных интервенций, приводящих к
сдвигу  границ  интервала  на 5 копеек, была снижена с 650 до 600 млн.
долларов США.
     В  январе  -  июле  2011  года  благоприятная конъюнктура мировых
рынков   сырьевых   товаров  способствовала  сохранению  существенного
притока  иностранной  валюты  в  страну,  несмотря  на ускорение роста
импорта  и  чистый  отток  капитала  частного сектора. В результате на
внутреннем  валютном  рынке  в указанный период наблюдалось устойчивое
превышение  предложения  иностранной  валюты  над  спросом на нее, что
создавало  условия  для укрепления рубля. Стоимость бивалютной корзины
снизилась  с  34,91  рубля  на 1 января 2011 года до 33,01 рубля на 31
июля 2011 года.
     В  августе  -  сентябре  2011  года нарастание опасений по поводу
долговых  проблем  в  Европе и США и общей неопределенности перспектив
роста  мировой  экономики  обусловило  значительное усиление неприятия
риска  инвесторами. На этом фоне наблюдались отток капитала из стран с
развивающимися финансовыми рынками и, соответственно, ослабление валют
данных стран.
     
        Интервенции Банка России на внутреннем валютном рынке
           и динамика рублевой стоимости бивалютной корзины
                                   
                       Рисунок (не приводится)
                                   
        Динамика реального курса рубля (прирост в % к декабрю
                          предыдущего года)
                                   
                       Рисунок (не приводится)
     
     Усиление  оттока частного капитала из России в августе - сентябре
обусловило  превышение  спроса  на  иностранную  валюту  на внутреннем
валютном  рынке  над ее предложением, несмотря на сохраняющийся приток
средств   от   внешнеторговых  операций.  В  этих  условиях  в  рамках
действующего  механизма  курсовой политики Банк России в августе начал
проведение  операций  по  продаже  иностранной  валюты  на  внутреннем
валютном  рынке,  что  позволило  сгладить  темпы  ослабления  рубля и
сохранить стабильную ситуацию на рынке. Совокупный объем нетто-продажи
иностранной  валюты  Банком  России  за август - сентябрь составил 7,1
млрд. долларов США.
     Темпы  ослабления  номинального  курса  рубля  к основным мировым
валютам  в  этот  период  были  сопоставимы  с  динамикой курсов валют
большинства  стран  БРИКС.  На  1 октября 2011 года рублевая стоимость
бивалютной  корзины  составила  37,1991 рубля, увеличившись на 6,6% по
сравнению  с  началом года. При этом в октябре данный показатель вновь
снизился,  частично  компенсировав  произошедшее  в  предыдущие месяцы
повышение,  и  оставался  заметно  ниже  верхней границы операционного
интервала Банка России.
     С  учетом  изменения  ситуации на внутреннем валютном рынке в I -
III  кварталах  2011  года Банк России в рамках действующего механизма
курсовой  политики  осуществлял  операции  как  по  покупке  (январь -
август),  так  и  по продаже иностранной валюты на внутреннем валютном
рынке  (август  -  сентябрь).  Объем  нетто-покупки иностранной валюты
Банком  России  на внутреннем валютном рынке за январь - сентябрь 2011
года составил 21,0 млрд. долларов США.
     
           Динамика индексов номинальных курсов иностранных
          валют к доллару США в августе - октябре 2011 года
                           (1.08.2011 = 1)
                                   
                       Рисунок (не приводится)
     
     В  целом за январь - сентябрь 2011 года рубль укрепился к валютам
стран  - основных торговых партнеров России как в номинальном, так и в
реальном  выражении.  Номинальный эффективный курс рубля к иностранным
валютам в сентябре 2011 года по отношению к декабрю 2010 года вырос на
2,2%.  Прирост  индекса  реального  эффективного курса рубля за тот же
период по предварительным данным составил 1,4%.
     
              II.4. Реализация денежно-кредитной политики
                                   
     Реализация  денежно-кредитной  политики  в 2011 году происходит в
условиях  неопределенности  в  динамике мировой экономики, обостряемой
региональными      и     межрегиональными     финансово-экономическими
дисбалансами, сохранения инфляционных рисков и рисков для устойчивости
экономического  роста в России, обусловливающих необходимость принятия
решений,  обеспечивающих  баланс  между  ними.  Снижение в 2009 - 2010
годах  процентных  ставок  по  операциям  Банка России и реализованный
ранее  комплекс  антикризисных  мер сформировали благоприятные условия
для  функционирования  банковского  сектора и относительно устойчивого
повышения   кредитной   активности   банков,  соответствующего  темпам
восстановления  и  развития  экономической  активности.  Это позволило
Банку  России  в  текущем году перейти к использованию преимущественно
стандартных  инструментов  денежно-кредитного регулирования в условиях
последовательного  повышения гибкости курсообразования и усиления роли
процентной  политики. Вместе с тем при необходимости Банк России может
использовать и другие инструменты для поддержки банковского сектора, в
том числе те, действие которых ранее было приостановлено.
     
     Процентная политика
     Принимая  во  внимание сложившийся к началу текущего года высокий
уровень инфляции, а также неустойчивую ситуацию на глобальных товарных
и  финансовых  рынках,  для  противодействия  формированию  негативных
инфляционных  ожиданий  Банк  России  в  январе  -  мае  текущего года
осуществлял  поэтапное повышение процентных ставок по своим операциям,
а также увеличивал нормативы обязательных резервов.
     Во  II  квартале  текущего  года начали формироваться тенденции к
замедлению  темпов роста цен на отдельные виды потребительских товаров
и   приостановлению   повышательного   тренда  инфляции.  Кроме  того,
появились предпосылки к постепенному ослаблению инфляционного давления
со  стороны  денежного  предложения.  Анализ  кратко-  и среднесрочных
рисков  инфляции  дал  основания Банку России ожидать замедления роста
цен  во  втором  полугодии  2011  года.  В  связи с этим достигнутый к
середине    текущего   года   уровень   рыночных   процентных   ставок
рассматривался   Банком  России  как  приемлемый  для  обеспечения  на
ближайшие  месяцы  баланса между ограничением инфляционного давления и
возможностью  замедления  экономического  роста. Поэтому Банк России в
июне - августе оставил без изменения уровень ставки рефинансирования и
процентных ставок по своим операциям.
     Существенное  снижение  уровня  банковской ликвидности в январе -
октябре 2011 года было связано со значительным абсорбированием средств
по  бюджетному  каналу,  а  также  со  значительным  оттоком  капитала
частного  сектора,  который обусловил уменьшение степени участия Банка
России  в  операциях  на  внутреннем  валютном  рынке,  а в сентябре -
октябре  -  переход  к нетто-продаже Банком России иностранной валюты.
Указанные  факторы  привели к усилению волатильности процентных ставок
денежного   рынка.   В   этих  условиях  для  повышения  действенности
процентной  политики  Банком  России  были  приняты  решения о сужении
интервала  процентных ставок по основным операциям по предоставлению и
абсорбированию ликвидности.
     
         Процентные ставки по основным операциям Банка России
                и однодневная ставка MIACR (% годовых)
                                   
                       Рисунок (не приводится)
     
     В целом с начала года ставка рефинансирования, ставки по кредитам
"овернайт"  и сделкам "валютный своп" были повышены на 0,5 процентного
пункта,  процентные  ставки  по  другим операциям рефинансирования, за
исключением   фиксированных   ставок   по  операциям  прямого  РЕПО  и
ломбардного  кредитования, - на 0,25 процентного пункта, по депозитным
операциям - на 0,75 - 1,0 процентного пункта.
     Изменение   процентных   ставок   по  операциям  Банка  России  и
сокращение  объема  свободных  банковских  резервов оказали влияние на
рост краткосрочных ставок рынка межбанковских кредитов (МБК).
     Если  в  первые  месяцы  года в условиях сохранения значительного
профицита  ликвидности  процентные  ставки  денежного рынка находились
вблизи  нижней границы процентного коридора по операциям Банка России,
то  по  мере  уменьшения объема ликвидных средств и активизации спроса
кредитных  организаций  на  рефинансирование  произошел сдвиг рыночных
процентных  ставок  к середине этого коридора. Средневзвешенная ставка
MIACR  по  однодневным рублевым кредитам в 2011 году повысилась с 2,7%
годовых  в  январе  до  4,5%  годовых в сентябре, спред по отношению к
фиксированным  депозитным  ставкам  Банка  России  увеличился  на  0,8
процентного  пункта. Повышение ставок сопровождалось ростом активности
участников  рынка:  средний оборот рынка рублевых МБК по выборке MIACR
возрос  с  89,8  млрд.  рублей в день в январе до 194,7 млрд. рублей в
день в сентябре.
     
       Процентные ставки по операциям Банка России в 2011 году
                           (% годовых) <1>
                                   
     --------------------------------
     <1>  Кроме  операций,  действие которых по состоянию на 1.01.2011
было приостановлено.

------------------------T-----------------------T----------------------T------------------T-----------T-----------------------------------------------¬ 
¦ Назначение            ¦ Вид                   ¦ Инструмент           ¦ Срок             ¦ На        ¦ Значение ставки с:                            ¦
¦                       ¦ инструмента           ¦                      ¦                  ¦ 1.01      ¦                                               ¦
¦                       ¦                       ¦                      ¦                  ¦           +-----------T-----------T-----------T-----------+
¦                       ¦                       ¦                      ¦                  ¦           ¦ 28.02     ¦ 3.05      ¦ 31.05     ¦ 15.09     ¦
+-----------------------+-----------------------+----------------------+------------------+-----------+-----------+-----------+-----------+-----------+
¦ Предоставление        ¦ Операции              ¦ Кредиты              ¦ 1 день           ¦ 7,75      ¦ 8,00      ¦ 8,25      ¦ 8,25      ¦ 8,25      ¦
¦ ликвидности           ¦ постоянного           ¦ "овернайт"           ¦                  ¦           ¦           ¦           ¦           ¦           ¦
¦                       ¦ действия (по          ¦                      ¦                  ¦           ¦           ¦           ¦           ¦           ¦
¦                       ¦ фиксированным         ¦                      ¦                  ¦           ¦           ¦           ¦           ¦           ¦
¦                       ¦ процентным            ¦                      ¦                  ¦           ¦           ¦           ¦           ¦           ¦
¦                       ¦ ставкам)              ¦                      ¦                  ¦           ¦           ¦           ¦           ¦           ¦
¦                       ¦                       +----------------------+------------------+-----------+-----------+-----------+-----------+-----------+
¦                       ¦                       ¦ Сделки "валютный     ¦ 1 день           ¦ 7,75      ¦ 8,00      ¦ 8,25      ¦ 8,25      ¦ 8,25      ¦
¦                       ¦                       ¦ своп" (рублевая      ¦                  ¦           ¦           ¦           ¦           ¦           ¦
¦                       ¦                       ¦ часть)               ¦                  ¦           ¦           ¦           ¦           ¦           ¦
¦                       ¦                       +----------------------+------------------+-----------+-----------+-----------+-----------+-----------+
¦                       ¦                       ¦ Ломбардные           ¦ 1 день, 7        ¦ 6,75      ¦ 6,75      ¦ 6,75      ¦ 6,75      ¦ 6,50      ¦
¦                       ¦                       ¦ кредиты, прямое      ¦ дней             ¦           ¦           ¦           ¦           ¦           ¦
¦                       ¦                       ¦ РЕПО                 ¦                  ¦           ¦           ¦           ¦           ¦           ¦
¦                       ¦                       +----------------------+------------------+-----------+-----------+-----------+-----------+-----------+
¦                       ¦                       ¦ Ломбардные           ¦ 30 дней <1>      ¦ 6,75      ¦ 6,75      ¦ 6,75      ¦ 6,75      ¦ 6,50      ¦
¦                       ¦                       ¦ кредиты              ¦                  ¦           ¦           ¦           ¦           ¦           ¦
¦                       ¦                       +----------------------+------------------+-----------+-----------+-----------+-----------+-----------+
¦                       ¦                       ¦ Кредиты,             ¦ До 90 дней       ¦ -         ¦ -         ¦ -         ¦ -         ¦ 6,75      ¦
¦                       ¦                       ¦ обеспеченные         ¦                  ¦           ¦           ¦           ¦           ¦ <2>       ¦
¦                       ¦                       ¦ золотом              ¦                  ¦           ¦           ¦           ¦           ¦           ¦
¦                       ¦                       ¦                      +------------------+-----------+-----------+-----------+-----------+-----------+
¦                       ¦                       ¦                      ¦ От 91 до 180     ¦ -         ¦ -         ¦ -         ¦ -         ¦ 7,25      ¦
¦                       ¦                       ¦                      ¦ дней             ¦           ¦           ¦           ¦           ¦ <3>       ¦
¦                       ¦                       ¦                      ¦                  ¦           ¦           ¦           ¦           ¦           ¦
¦                       ¦                       +----------------------+------------------+-----------+-----------+-----------+-----------+-----------+
¦                       ¦                       ¦ Кредиты,             ¦ До 90 дней       ¦ 6,75      ¦ 7,00      ¦ 7,25      ¦ 7,25      ¦ 7,00      ¦
¦                       ¦                       ¦ обеспеченные         ¦                  ¦           ¦           ¦           ¦           ¦           ¦
¦                       ¦                       ¦ нерыночными          ¦                  ¦           ¦           ¦           ¦           ¦           ¦
¦                       ¦                       ¦ активами или         ¦                  ¦           ¦           ¦           ¦           ¦           ¦
¦                       ¦                       ¦ поручительствами     ¦                  ¦           ¦           ¦           ¦           ¦           ¦
¦                       ¦                       ¦                      +------------------+-----------+-----------+-----------+-----------+-----------+
¦                       ¦                       ¦                      ¦ От 91 до 180     ¦ 7,25      ¦ 7,50      ¦ 7,75      ¦ 7,75      ¦ 7,50      ¦
¦                       ¦                       ¦                      ¦ дней <4>         ¦           ¦           ¦           ¦           ¦           ¦
¦                       +-----------------------+----------------------+------------------+-----------+-----------+-----------+-----------+-----------+
¦                       ¦ Операции на           ¦ Аукционы прямого     ¦ 1 день           ¦ 5,00      ¦ 5,25      ¦ 5,50      ¦ 5,50      ¦ 5,25      ¦
¦                       ¦ открытом              ¦ РЕПО                 ¦                  ¦           ¦           ¦           ¦           ¦           ¦
¦                       ¦ рынке                 ¦                      ¦                  ¦           ¦           ¦           ¦           ¦           ¦
¦                       ¦ (минимальные          ¦                      ¦                  ¦           ¦           ¦           ¦           ¦           ¦
¦                       ¦ процентные            ¦                      ¦                  ¦           ¦           ¦           ¦           ¦           ¦
¦                       ¦ ставки)               ¦                      ¦                  ¦           ¦           ¦           ¦           ¦           ¦
¦                       ¦                       +----------------------+------------------+-----------+-----------+-----------+-----------+-----------+
¦                       ¦                       ¦ Ломбардные           ¦ 7 дней           ¦ 5,00      ¦ 5,25      ¦ 5,50      ¦ 5,50      ¦ 5,25      ¦
¦                       ¦                       ¦ аукционы,            ¦                  ¦           ¦           ¦           ¦           ¦           ¦
¦                       ¦                       ¦ аукционы прямого     ¦                  ¦           ¦           ¦           ¦           ¦           ¦
¦                       ¦                       ¦ РЕПО                 ¦                  ¦           ¦           ¦           ¦           ¦           ¦
¦                       ¦                       ¦                      +------------------+-----------+-----------+-----------+-----------+-----------+
¦                       ¦                       ¦                      ¦ 3 месяца         ¦ 6,50      ¦ 6,75      ¦ 7,00      ¦ 7,00      ¦ 6,75      ¦
+-----------------------+-----------------------+----------------------+------------------+-----------+-----------+-----------+-----------+-----------+
¦ Абсорбирование        ¦ Операции на           ¦ Депозитные           ¦ 1 месяц          ¦ 5,00      ¦ 5,00      ¦ 5,25      ¦ 5,50      ¦ 5,50      ¦
¦ ликвидности           ¦ открытом              ¦ аукционы             ¦                  ¦           ¦           ¦           ¦           ¦           ¦
¦                       ¦ рынке                 ¦                      ¦                  ¦           ¦           ¦           ¦           ¦           ¦
¦                       ¦ (максимальные         ¦                      ¦                  ¦           ¦           ¦           ¦           ¦           ¦
¦                       ¦ процентные            ¦                      ¦                  ¦           ¦           ¦           ¦           ¦           ¦
¦                       ¦ ставки)               ¦                      ¦                  ¦           ¦           ¦           ¦           ¦           ¦
¦                       +-----------------------+----------------------+------------------+-----------+-----------+-----------+-----------+-----------+
¦                       ¦ Операции              ¦ Депозитные           ¦ 1 день, до       ¦ 2,75      ¦ 3,00      ¦ 3,25      ¦ 3,50      ¦ 3,75      ¦
¦                       ¦ постоянного           ¦ операции             ¦ востребования    ¦           ¦           ¦           ¦           ¦           ¦
¦                       ¦ действия (по          ¦                      ¦                  ¦           ¦           ¦           ¦           ¦           ¦
¦                       ¦ фиксированным         ¦                      ¦                  ¦           ¦           ¦           ¦           ¦           ¦
¦                       ¦ процентным            ¦                      ¦                  ¦           ¦           ¦           ¦           ¦           ¦
¦                       ¦ ставкам)              ¦                      ¦                  ¦           ¦           ¦           ¦           ¦           ¦
¦                       ¦                       ¦                      +------------------+-----------+           ¦           ¦           ¦           ¦
¦                       ¦                       ¦                      ¦ 7 дней           ¦ 3,00      ¦           ¦           ¦           ¦           ¦
+-----------------------+-----------------------+----------------------+------------------+-----------+-----------+-----------+-----------+-----------+
¦ Справочно:                                                                                                                                          ¦
+-----------------------------------------------------------------------------------------T-----------T-----------T-----------T-----------T-----------+
¦ Ставка рефинансирования                                                                 ¦ 7,75      ¦ 8,00      ¦ 8,25      ¦ 8,25      ¦ 8,25      ¦
L-----------------------------------------------------------------------------------------+-----------+-----------+-----------+-----------+------------ 

     --------------------------------
     <1> Проведение операций приостановлено с 10.02.2011.
     <2>  Процентная  ставка  установлена с 29.08.2011 в размере 7,00%
годовых.
     <3> Процентная ставка установлена с 1.11.2011.
     <4>    Проведение    операций    приостановлено   с   10.02.2011,
возобновляется с 1.11.2011.
     
     Постепенное  улучшение  ситуации  в  реальном секторе экономики в
2011  году,  а  также пролонгированный эффект реализованного смягчения
денежно-кредитной   политики   способствовали   дальнейшему   снижению
стоимости кредитных ресурсов для нефинансовых организаций и физических
лиц.   Средневзвешенная   процентная   ставка   по  рублевым  кредитам
нефинансовым  организациям  на срок до 1 года снизилась в августе 2011
года  по  сравнению с августом 2010 года на 2,1 процентного пункта, до
7,9% годовых. Это минимальное значение указанной ставки за всю историю
наблюдений.  Средневзвешенная  процентная  ставка по рублевым кредитам
нефинансовым  организациям  на  срок  свыше  1  года снизилась с 11,9%
годовых  в  августе  2010  года  до 10,3% годовых в августе 2011 года.
Средневзвешенная  процентная  ставка  по  рублевым кредитам физическим
лицам  на  срок  до 1 года за аналогичный период уменьшилась с 27,1 до
22,9%  годовых,  на  срок  свыше  1  года  -  с  17,9 до 17,1% годовых
соответственно.
     
        Номинальные процентные ставки по кредитам нефинансовым
                  организациям в рублях (% годовых)
                                   
                       Рисунок (не приводится)
                                   
     Неценовые   условия  банковского  кредитования  для  нефинансовых
организаций  смягчались  в меньшей степени, чем в предшествующем году.
Банки  по-прежнему  придерживались  достаточно  жестких  требований  к
финансовому  положению этой категории заемщиков. Для крупных заемщиков
эти  требования  даже  повышались.  В  сегменте кредитования населения
банки  продолжали смягчать требования к финансовому положению заемщика
и  обеспечению  по  кредиту,  увеличивать  максимальный  срок  и объем
кредита.
     
     Денежное предложение и его источники
     Анализ    динамики    денежных   агрегатов   позволяет   выявлять
инфляционные   риски  в  средне-  и  долгосрочный  период.  Увеличение
совокупного  денежного  предложения  в  конце 2009 года и в 2010 году,
превысившего  рост  спроса  на деньги, свидетельствовало о возрастании
инфляционных  рисков  в  первой  половине  2011  года.  Вместе  с  тем
сформировавшееся  замедление  роста денежной массы создает условия для
снижения инфляции, обусловленной действием монетарных факторов.
     В 2010 году уровень годовых темпов прироста денежного агрегата М2
был  достаточно  высоким  -  более  30%.  Однако  с сентября 2010 года
годовые  темпы прироста рублевой денежной массы постепенно снижались и
в  2011  году  эта  тенденция  продолжилась. В результате на 1.09.2011
годовой темп прироста денежной массы М2 составил 20,9% (на 1.01.2011 -
31,1%).
     В  январе - августе 2011 года происходило снижение годовых темпов
прироста рублевых депозитов населения и нефинансовых организаций. В то
же  время уровень годовых темпов прироста рублевых депозитов населения
был   существенно   выше   аналогичного   показателя   у  нефинансовых
организаций.   Так,   несмотря  на  снижение,  годовой  темп  прироста
депозитов населения в национальной валюте в среднем за январь - август
был  равен  33  -  34% (за январь - август 2010 года - 43 - 44%), в то
время   как   соответствующий   показатель   в   секторе  нефинансовых
организаций составил порядка 18% (за январь - август 2010 года - около
34%).  По  состоянию  на  1.09.2011  годовой  темп  прироста  рублевых
депозитов   населения   составил   26,8%,   а  депозитов  нефинансовых
организаций - 15,1%.
     Годовые   темпы   прироста  широкой  денежной  массы  (включающей
депозиты  в  иностранной  валюте)  с  декабря  2010  года  также стали
постепенно  уменьшаться,  и  в  январе  -  августе  текущего  года эта
тенденция продолжилась (на 1.09.2011 они составили 18,8%, на 1.09.2010
- 24,1%).
     
        Денежные агрегаты (прирост в % к соответствующей дате
                          предыдущего года)
                                   
                       Рисунок (не приводится)
                                   
     --------------------------------
     <1> Широкая денежная масса.
     
     Существенное  изменение  курсовой  динамики  с  августа 2011 года
привело  к  тому,  что объем депозитов в иностранной валюте в рублевом
эквиваленте за январь - август 2011 года увеличился на 2,1% (за январь
-  август  2010  года  он  сократился  на 7,2%). Годовой темп прироста
депозитов  в  иностранной  валюте  в  рублевом  выражении на 1.09.2011
составил  8,6% (на 1.09.2010 депозиты в иностранной валюте сократились
по сравнению с соответствующей датой 2009 года на 13,8%). Тем не менее
уровень валютизации депозитов <1> в течение января - августа 2011 года
был  ниже  аналогичного  показателя  предыдущего  года и на 01.09.2011
составил  15,5%  (на  01.09.2010  -  16,9%).  Согласно предварительным
оценкам   платежного  баланса  Российской  Федерации,  объем  наличной
иностранной  валюты вне банков за девять месяцев 2011 года сократился,
однако  в  существенно меньшей степени, чем за аналогичный период 2010
года.
     --------------------------------
     <1>  Под  уровнем валютизации в данном случае имеется в виду доля
депозитов  в  иностранной  валюте (в рублевом эквиваленте) в структуре
широкой денежной массы.
     
     Определенный вклад в рост денежной массы внесло увеличение чистых
иностранных  активов банковской системы. Их прирост за январь - август
2011  года  составил 1509,9 млрд. рублей против 1019,5 млрд. рублей за
соответствующий  период  2010 года. При этом чистые иностранные активы
Банка  России увеличились за январь - август 2011 года на 1119,5 млрд.
рублей  (на  1325,4 млрд. рублей за январь - август предыдущего года).
Бюджетный  канал в истекший период года перестал быть источником роста
денежного  предложения.  Чистые  требования к органам государственного
управления  со  стороны  банковской  системы  сократились  за январь -
август   2011  года  на  2821,3  млрд.  рублей,  в  то  время  как  за
соответствующий период 2010 года они возросли на 131,3 млрд. рублей.
     
                  Кредиты нефинансовым организациям
      и физическим лицам в рублях и иностранной валюте (прирост
             в % к соответствующей дате предыдущего года)
                                   
                       Рисунок (не приводится)
     
     В январе - августе 2011 года существенно возрос вклад банковского
кредитования  экономики  в  увеличение широкой денежной массы. Прирост
требований   к   нефинансовым  организациям  и  населению  со  стороны
банковской  системы  составил 2805,6 млрд. рублей, то есть более чем в
два  раза  превысил  аналогичный  показатель за предыдущий год (1148,5
млрд.   рублей).   Заметное  повышение  роли  кредитной  активности  в
формировании   денежного   предложения   создает   основу   для  более
эффективной реализации процентной политики Банка России.
     Темп прироста задолженности по кредитам нефинансовым организациям
в  рублях  и  иностранной  валюте  (в  рублевом выражении) составил за
январь  -  август 2011 года 13,0% (5,6% за январь - август 2010 года).
Задолженность   по   ним  на  1.09.2011  увеличилась  по  сравнению  с
аналогичной  датой  2010  года  на  20,0%, чему в значительной степени
способствовало снижение процентных ставок по кредитам.
     Задолженность по кредитам физическим лицам в рублях и иностранной
валюте (в рублевом выражении) за январь - август 2011 года увеличилась
на 19,6% (за январь - август 2010 года - на 6,5%). В годовом выражении
эта  задолженность  на 1.09.2011 возросла на 28,5% (на соответствующую
дату  2010  года - на 4,0%). Ускорению роста кредитов физическим лицам
способствовали   повышение   потребительской  активности  населения  и
смягчение  условий  кредитования.  Развитие долгосрочного кредитования
населения   в   2011   году   дополнительно   поддерживалось  за  счет
государственных мер в сфере ипотечного и автокредитования.
     Улучшение  платежной  дисциплины заемщиков, а также использование
банками  различных инструментов по сокращению проблемной задолженности
способствовали   повышению  качества  портфеля  кредитов  нефинансовым
организациям   и   физическим   лицам.   Удельный   вес   просроченной
задолженности   в  общем  объеме  кредитов  нефинансовым  организациям
снизился  с  5,3%  на 1.01.2011 до 5,1% на 1.09.2011, а в общем объеме
кредитов физическим лицам - с 6,9 до 6,1% соответственно.
     Доля  проблемных  и  безнадежных  ссуд в общем объеме совокупного
кредитного  портфеля  российских  банков  за январь - август 2011 года
уменьшилась на 0,6 процентного пункта, до 7,8% на 1.09.2011. За январь
-  август  2011  года  объем  фактически  сформированных  резервов  на
возможные потери по ссудам увеличился на 2,6% (на 12,3% за аналогичный
период  2010  года).  По  отношению  к  ссудной  задолженности уровень
сформированных   резервов   составил   8,1%   на  1.09.2011  (8,8%  на
1.01.2011).
     В 2011 году кредитные риски останутся достаточно высокими, но уже
не   будут  представлять  такой  серьезной  проблемы  для  банковского
сектора,  как  в период кризиса. Дальнейшему снижению остроты проблемы
кредитных  рисков  послужит,  в  частности,  совершенствование порядка
оценки  уровня  рисков,  принятых  банками на реальных собственников и
аффилированных с ними лиц.
     С    учетом    сложившихся    тенденций   формирования   основных
макроэкономических показателей ожидаемые темпы прироста денежной массы
(агрегата  М2)  в целом за 2011 год могут составить 18 - 22%, денежной
базы  в  узком  определении  -  18  -  20%.  Указанные оценки близки к
показателям  третьего  варианта  денежной  программы, представленной в
"Основных   направлениях   единой   государственной  денежно-кредитной
политики  на  2011  год  и период 2012 и 2013 годов". Однако отдельные
показатели  денежной программы на 2011 год были уточнены Банком России
исходя из их фактической динамики.
     В  2011  году  ожидается менее значительный, чем прогнозировалось
ранее,     прирост     чистых     международных    резервов    органов
денежно-кредитного регулирования, что обусловлено в основном снижением
сальдо  по  счету  операций  с  капиталом и финансовыми инструментами.
Решения  Банка  России,  обусловившие  повышение гибкости курса рубля,
способствовали  существенному  сокращению  эмиссионного эффекта от его
интервенций на внутреннем валютном рынке. Прирост чистых международных
резервов  (ЧМР)  органов  денежно-кредитного регулирования за январь -
сентябрь  2011  года  составил  0,7  трлн. рублей (1,8 трлн. рублей за
аналогичный  период  2010 года). В соответствии с уточненным прогнозом
платежного  баланса  прирост ЧМР в целом за 2011 год оценивается в 0,8
трлн. рублей (2,7 трлн. рублей в третьем варианте программы).
     Это  означает,  что с учетом прогнозируемого объема денежной базы
чистые    внутренние    активы    (ЧВА)   органов   денежно-кредитного
регулирования за 2011 год увеличатся на 0,4 трлн. рублей.
     Под  влиянием  динамики  показателей  бюджетной системы в текущем
году   существенно  изменится  структура  ЧВА.  В  условиях  профицита
расширенного бюджета произошло значительное сокращение чистого кредита
расширенному правительству (на 2,2 трлн. рублей за девять месяцев 2011
года),  ставшее  основным фактором замедления динамики денежной базы и
важным   каналом   абсорбирования  банковской  ликвидности.  При  этом
использование   механизма   размещения   временно   свободных  средств
федерального    бюджета    в   депозиты   в   кредитных   организациях
способствовало   снижению   влияния   бюджетного  фактора  на  уровень
банковской   ликвидности.   За  январь  -  сентябрь  2011  года  объем
размещенных  в  кредитных  организациях  средств  федерального бюджета
возрос  на  0,9  трлн.  рублей. В целом за 2011 год сокращение чистого
кредита  расширенному  правительству  оценивается  в  1,6 трлн. рублей
(вместо  0,5  трлн.  рублей по третьему варианту денежной программы на
2011  год).  В этих условиях, согласно уточненному варианту программы,
вероятно  увеличение  чистого  кредита  банкам  на 1,6 трлн. рублей (в
третьем варианте программы - снижение на 1,0 трлн. рублей).
     
          Оценка показателей денежной программы на 2011 год
                          (млрд. рублей) <1>
     
     --------------------------------
     <1>   Показатели   программы,  рассчитываемые  по  фиксированному
обменному  курсу,  определены  исходя  из  официального курса рубля на
начало 2011 года.
    
-------------------------------T-----------T-----------T-----------T------------¬
¦                              ¦ 1.01.2011 ¦ 1.10.2011 ¦ 1.01.2012 ¦ Прирост за ¦
¦                              ¦   (факт)  ¦  (факт)   ¦ (прогноз) ¦  2011 год  ¦
¦                              ¦           ¦           ¦           ¦ (прогноз)  ¦
+------------------------------+-----------+-----------+-----------+------------+
¦ Денежная база (узкое         ¦           ¦           ¦           ¦            ¦
¦ определение)                 ¦   5912,7  ¦  6303,7   ¦    7099   ¦    1186    ¦
¦                              ¦           ¦           ¦           ¦            ¦
¦   - наличные деньги в        ¦           ¦           ¦           ¦            ¦
¦     обращении (вне Банка     ¦           ¦           ¦           ¦            ¦
¦     России)                  ¦   5785,2  ¦  6059,5   ¦    6840   ¦    1055    ¦
¦                              ¦           ¦           ¦           ¦            ¦
¦   - обязательные резервы <1> ¦   127,6   ¦   244,2   ¦    259    ¦    132     ¦
+------------------------------+-----------+-----------+-----------+------------+
¦ Чистые международные         ¦           ¦           ¦           ¦            ¦
¦ резервы                      ¦  14304,5  ¦  15044,6  ¦   15090   ¦    786     ¦
¦                              ¦           ¦           ¦           ¦            ¦
¦   - в млрд. долларов США     ¦   469,4   ¦   493,6   ¦    495    ¦     26     ¦
+------------------------------+-----------+-----------+-----------+------------+
¦  Чистые внутренние активы    ¦  -8391,8  ¦  -8740,9  ¦   -7991   ¦    401     ¦
+------------------------------+-----------+-----------+-----------+------------+
¦  Чистый кредит расширенному  ¦           ¦           ¦           ¦            ¦
¦  правительству               ¦  -3962,6  ¦ -6148,0   ¦   -5529   ¦   -1567    ¦
¦                              ¦           ¦           ¦           ¦            ¦
¦   - чистый кредит            ¦           ¦           ¦           ¦            ¦
¦     федеральному             ¦           ¦           ¦           ¦            ¦
¦     правительству            ¦  -2906,8  ¦  -4452,4  ¦   -4229   ¦   -1323    ¦
¦                              ¦           ¦           ¦           ¦            ¦
¦   - остатки средств          ¦           ¦           ¦           ¦            ¦
¦     консолидированных        ¦           ¦           ¦           ¦            ¦
¦     бюджетов субъектов       ¦           ¦           ¦           ¦            ¦
¦     Российской Федерации и   ¦           ¦           ¦           ¦            ¦
¦     государственных          ¦           ¦           ¦           ¦            ¦
¦     внебюджетных фондов на   ¦           ¦           ¦           ¦            ¦
¦     счетах в Банке России    ¦  -1055,8  ¦  -1695,6  ¦   -1300   ¦    -244    ¦
+------------------------------+-----------+-----------+-----------+------------+
¦  Чистый кредит банкам        ¦  -1640,2  ¦  -236,3   ¦    -90    ¦    1550    ¦
¦                              ¦           ¦           ¦           ¦            ¦
¦   - валовой кредит банкам    ¦   576,6   ¦   765,1   ¦    950    ¦    373     ¦
¦                              ¦           ¦           ¦           ¦            ¦
¦   - корреспондентские счета  ¦           ¦           ¦           ¦            ¦
¦     кредитных организаций,   ¦           ¦           ¦           ¦            ¦
¦     депозиты банков в Банке  ¦           ¦           ¦           ¦            ¦
¦     России и другие          ¦           ¦           ¦           ¦            ¦
¦     инструменты              ¦           ¦           ¦           ¦            ¦
¦     абсорбирования           ¦           ¦           ¦           ¦            ¦
¦     свободной банковской     ¦           ¦           ¦           ¦            ¦
¦     ликвидности              ¦  -2216,8  ¦  -1001,3  ¦   -1040   ¦    1177    ¦
+------------------------------+-----------+-----------+-----------+------------+
¦  Прочие чистые               ¦           ¦           ¦           ¦            ¦
¦  неклассифицированные        ¦           ¦           ¦           ¦            ¦
¦  активы                      ¦  -2788,9  ¦  -2356,6  ¦   -2372   ¦    417     ¦
L------------------------------+-----------+-----------+-----------+-------------

     --------------------------------
     <1>  Обязательные  резервы  по обязательствам в валюте Российской
Федерации, депонированные на счетах в Банке России.
     
     Указанные  изменения  в  динамике денежно-кредитных показателей в
2011  году  учитываются  Банком  России при использовании инструментов
денежно-кредитной политики.
     
     Применение инструментов денежно-кредитной политики
     
     Нормативы обязательных резервов
     В  2011  году Банк России принимал решения о повышении нормативов
обязательных  резервов с 1 февраля, 1 марта и 1 апреля. В совокупности
нормативы    обязательных   резервов   по   обязательствам   кредитных
организаций   перед  юридическими  лицами  -  нерезидентами  в  валюте
Российской  Федерации  и  в  иностранной валюте были повышены с 2,5 до
5,5%,   а   по   обязательствам   перед   физическими  лицами  и  иным
обязательствам кредитных организаций в валюте Российской Федерации и в
иностранной  валюте  -  с  2,5  до  4,0%.  В результате сумма средств,
депонированных   кредитными   организациями   на  счетах  обязательных
резервов  в  Банке России, возросла со 188,4 млрд. рублей на 1.01.2011
до  347,0 млрд. рублей на 1.10.2011. Усредненная величина обязательных
резервов на корреспондентских счетах кредитных организаций и субсчетах
в  Банке  России  в  течение  периода  усреднения  с 10 сентября по 10
октября  2011 года составила 455,0 млрд. рублей, увеличившись с начала
года почти в два раза, или на 221,9 млрд. рублей.
     
     Операции Банка России по абсорбированию ликвидности
     В  результате  постепенного  изъятия  ликвидности через бюджетный
канал    объем    денежных    средств    кредитных    организаций   на
корреспондентских  и  депозитных  счетах  в  Банке  России,  а также в
облигациях Банка России (ОБР) на 1.10.2011 сократился более чем на 1,2
трлн. рублей по сравнению с началом года.
     Вместе  с  тем  в первой половине года в целом сохранялся высокий
уровень  ликвидности  банковского  сектора,  что обусловило проведение
Банком России в основном операций по абсорбированию свободных денежных
средств кредитных организаций.
     Общий   объем  депозитных  операций  Банка  России  с  кредитными
организациями  в январе - сентябре 2011 года увеличился по сравнению с
соответствующим  периодом  2010  года в 2,4 раза и составил 62,3 трлн.
рублей,  из  них  на депозитные операции "овернайт" пришлось 87,5%, "1
неделя"  -  9,3%,  "до  востребования"  - 1,8%. В целях предоставления
кредитным   организациям  возможности  более  эффективного  управления
собственной  ликвидностью  Банк  России  с  1  марта  2011 года принял
решение  об  изменении  времени  заключения  депозитных  сделок  через
систему  "Рейтерс-Дилинг"  и через СЭТ ММВБ. Период времени заключения
депозитных  сделок  на  условии "овернайт" по системе "Рейтерс-Дилинг"
был  продлен  до  17:00 по московскому времени, а заключение сделок на
указанном  условии  через  СЭТ ММВБ стало возможным в рамках не только
первой, но и второй торговой сессии.
     Проведение  депозитных аукционов с привлечением средств на срок 3
месяца  приостановлено  Банком  России  с 1 января 2011 года в связи с
переходом на выпуск трехмесячных ОБР.
     За январь - сентябрь 2011 года Банк России разместил на первичном
рынке  ОБР  в объеме 0,5 трлн. рублей по рыночной стоимости (1,8 трлн.
рублей  за  аналогичный  период  2010  года). При этом объем выплат по
погашению  ОБР  за  указанный  период  составил  1,1  трлн. рублей. По
состоянию  на  1.10.2011  совокупный объем ОБР в обращении по рыночной
стоимости составил 10,3 млрд. рублей.
     Дополнительным   инструментом   абсорбирования  ликвидности  были
операции  Банка  России  по  продаже  государственных ценных бумаг без
обязательства  обратного  выкупа.  Объем  продажи Банком России ОФЗ из
собственного  портфеля  за  январь  -  сентябрь 2011 года составил 8,0
млрд. рублей.
     
     Операции Банка России по предоставлению ликвидности
     В  январе - июле 2011 года в условиях высокого уровня ликвидности
в  банковском  секторе  спрос  кредитных  организаций  на  большинство
инструментов   рефинансирования   был   незначительным   -   кредитные
организации  обращались к ним в отдельные периоды, что преимущественно
было  обусловлено  необходимостью  осуществления  налоговых  платежей.
Однако  начиная  с  августа  на  фоне  возобновления  оттока капитала,
связанного   с   развитием   долгового   кризиса  в  еврозоне,  объемы
рефинансирования  кредитных  организаций существенно возросли. Валовой
кредит  Банка  России  кредитным  организациям  в  целом  за  январь -
сентябрь  2011  года  увеличился  на  188,6  млрд.  рублей.  При  этом
задолженность  кредитных организаций по кредитам, обеспеченным ценными
бумагами  из  Ломбардного  списка Банка России и нерыночными активами,
уменьшилась   на  9,6  млрд.  рублей,  по  операциям  прямого  РЕПО  -
увеличилась на 199,0 млрд. рублей.
     В  целях  обеспечения  бесперебойного  функционирования платежной
системы  Банк  России  ежедневно  предоставлял  кредитным организациям
внутридневные  кредиты.  За  январь  -  сентябрь  2011  года  их объем
увеличился  по сравнению с соответствующим периодом 2010 года на 25,5%
и на 1.10.2011 составил 25,1 трлн. рублей.
     Банк  России  также  предоставлял  кредитным организациям кредиты
"овернайт"  для завершения операционного дня. В январе - сентябре 2011
года их объем составил 167,9 млрд. рублей, увеличившись по сравнению с
соответствующим периодом 2010 года на 3,8%.
     Среднедневной объем задолженности по операциям прямого РЕПО Банка
России за январь - сентябрь 2011 года составил 11,6 млрд. рублей (27,7
млрд. рублей за аналогичный период 2010 года).
     Общий  объем  предоставленных  кредитным  организациям ломбардных
кредитов  в январе - сентябре 2011 года был равен 42,7 млрд. рублей (в
январе  -  сентябре  2010 года - 57,4 млрд. рублей), из них 34,7 млрд.
рублей составили ломбардные кредиты по фиксированной процентной ставке
на срок от 1 до 30 календарных дней.
     Существенно  сократился  по  сравнению  с  предыдущим годом спрос
кредитных  организаций  на  кредиты  под  залог  нерыночных активов. В
январе  - сентябре 2011 года их объем составил 6,7 млрд. рублей (320,9
млрд. рублей за соответствующий период 2010 года).
     Операции  "валютный  своп"  в  январе - сентябре 2011 года Банком
России  не  проводились вследствие отсутствия спроса на них со стороны
кредитных организаций.
     В  2011  году  Банк  России  завершил  работу  по созданию нового
инструмента   рефинансирования   кредитных   организаций  -  кредитов,
обеспеченных  золотом. По состоянию на 1 октября 2011 года возможность
проведения  операций  в  соответствии  с  указанным  механизмом  имеют
кредитные  организации  шести  регионов  России  (Московского региона,
Самарской и Челябинской областей, республик Бурятия и Саха (Якутия), а
также  Краснодарского  края).  В октябре Банк России принял решение об
увеличении  до  180  дней  срока предоставления кредитов, обеспеченных
золотом,  и  установлении  с  1  ноября 2011 года процентной ставки по
указанным кредитам на срок от 91 до 180 дней в размере 7,25% годовых.
     
          Валовой кредит Банка России кредитным организациям
       и задолженность Банка России по операциям абсорбирования
                            (млрд. рублей)
                                   
                       Рисунок (не приводится)
     
     В  рамках работы по свертыванию антикризисных мер Банк России с 3
мая   2011  года  приостановил  заключение  с  российскими  кредитными
организациями  генеральных  соглашений  о предоставлении Банком России
кредитным  организациям  кредитов  без  обеспечения.  В соответствии с
принятым  в  марте  2011  года решением Банк России с 1 июля 2011 года
приостановил    заключение    сделок   прямого   РЕПО   с   кредитными
организациями,  обеспечением  по  которым  являются  акции  российских
компаний. Советом директоров Банка России также были приняты решения о
приостановлении  проведения  других операций, о возврате к докризисным
подходам к формированию Ломбардного списка Банка России. Вместе с тем,
учитывая     возросшие    потребности    кредитных    организаций    в
рефинансировании,  Банк  России  в  IV  квартале  2011 года возобновил
применение  ряда  мер,  направленных на поддержание уровня ликвидности

    

Страницы: 1  2  



Печать
2003 - 2020 © НДП "Альянс Медиа"
Рейтинг@Mail.ru